【民生商社】离岛免税逻辑不变，春节过后景气有望持续爬坡，继续推荐龙头公司

【民生商社】离岛免税逻辑不变，春节过后景气有望持续爬坡，继续推荐龙头公司

事件：免税标的受离岛春节销售数据影响有所波动

1、中国中免收跌5.64%，王府井收跌6.65%；

2、春节海南销售数据情况：

①据海口海关口径（免税部分），春节期间离岛免税销售额为15.6亿元，日均销售额为2.23亿元，同比增长5.88%，购物人次为15.7万人次，同比增长9.51%，客单价数据为9936元，同比下滑3.31%；

②据商务厅数据（免税+有税），春节期间海南省免税店销售额为25.72亿元，日均销售额为3.67亿元，同比增长20%，其中海口yoy+132%，三亚yoy+259%。

点评：

●我们认为春节期间整体销售数据（免税+有税）符合预期，今日市场或担心此次春节期间免税线下部分小幅增长，客单价小幅下滑，实际购买力不足。我们认为主要是因为疫后放开初始，居民普遍性收入尚未显著改善，且春节期间海南旅游机票尤其酒店普遍涨价幅度较大，很多度假酒店价格创历史新高，一定程度压缩了消费者购买预算，不同于机票酒店的出行必选属性，免税购物相对属于出行可选，受收入影响弹性大，但我们认为此影响相对短暂且有限；

●整体来看，我们认为离岛免税景气仍有望持续提升，值得长期看好，理由如下：首先，居民赴岛热情在疫情放开后超预期，春节期间，海南岛日均进港客流提升至7.4万，超过疫情前水平，且春节后进港客流仍在高位。其次，消费信心不足主要与2022年疫情封控有关，在放开后，伴随复工复产经济企稳，以及扩内需稳就业政策背景下，居民收入水平有望逐步修复，同时春节期间机票酒店往往处于非常高位水平，此后有望回到平稳水平，免税购物需求弹性有望进一步释放。

●海南离岛免税成长逻辑依旧清晰，海南省长冯飞表示2023年力争离岛免税销售额突破800亿元，充分彰显海南省领导层对做大做强离岛免税的重视程度以及强大决心。今年春节海口的亮眼表现说明其海口国际免税城爬坡顺利，项目质地优异，且2023年海棠湾一期二号地的投运将引入更多高端品牌商，继续贡献内生性增长。此外出入境政策打开，国人市内店政策有望打开新成长空间！继续推荐龙头中国中免+王府井，关注海南机场等。

⚡风险提示：疫情反复，出行复苏不及预期，消费力提升慢等

联系人：刘文正/饶临风/周诗琪