❗【天风电新】禾迈股份22年业绩预增公告点评-0130

❗【天风电新】禾迈股份22年业绩预增公告点评-0130

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?财务数据

公司预计22年实现归母净利润5.0-5.5亿元，同增147.8%-172.6%，扣非净利润4.83-5.33亿元，同增146.8%-172.3%；

按中值计算，公司22年归母净利润5.25亿元，同增159.9%；扣非净利润5.08亿元，同增159.2%。

对应22Q4：按中值计算，归母净利润1.63亿元，yoy+103.8%，qoq+1.9%；扣非净利润1.58亿元，yoy+102.6%，qoq+0.9%。

以中值看，公司Q4经营情况略低于预期，我们认为主要原因在于：

1）22年12月受疫情变化影响，约7万台微逆在22年12月30号报关后未能及时确认收入（相关收入被确认至23年1月，约2700-3000万元利润）；若加回上述利润，则22Q4中值利润在1.92亿左右，同增139%，环增19.5%，基本符合预期。

2）22Q4计提了约1056万元的股权激励费用；

3）22Q4公司研发投入加大，研发费用增幅较大降低利润。

?业绩拆分

微型逆变器&DTU：预计Q4销售约53万台，单台净利约380-390元。预计2023年将出货350万台，实现净利润12.4亿元。

电气成套设备及元器件：预计Q4实现收入约1.1亿元，净利率约1%。预计2023年将实现净利润0.11亿元。

?投资建议

往23年看，禾迈将在欧洲及北美市场发力：1）欧洲：目前欧洲微逆渗透率仅10%左右、提升空间巨大，公司微逆产品已在欧洲市场具有较高的知名度以及较为完善的渠道布局，预计23年欧洲市场有望达200%增速、营收占比50%；2）北美：美国微逆市场渗透率55%，公司利用一拖二、一拖四产品与Enphase进行差异化竞争逐步提升份额，且已与Sunrun签订协议下半年有望批量供货，预计23年北美市场有望取得200%增速、营收占比30%。

此外，公司储能产品持续放量，预计23年出货6万台以上，可贡献新的业绩增量。

预计公司23、24年收入41.5、61.9亿，归母净利润14.0、19.6亿元（23年股权激励费用1亿元，利息收入1亿元），当前市值对应PE为37、27X，维持重点推荐评级。

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