【长江电新】禾迈股份：22Q4确认节奏影响报表端利润，23Q1预计出货环增50%

【长江电新】禾迈股份：22Q4确认节奏影响报表端利润，23Q1预计出货环增50%

事件：禾迈股份发布年报预告，预计2022年归母净利润5.0~5.5亿元，同增147.84%~172.63%；扣非净利润4.83~5.33亿元，同增146.79%~172.34%。据此计算Q4的归母净利润为1.38~1.88亿元，同增72.06%~134.45%，环比-13.99%~17.20%；扣非净利润1.33~1.83亿元，同增71.47%~135.70%，环比-15.00%~16.84%。

1、微逆业务，22Q4出货受确认节奏影响，实际生产正常。预计公司2022年微逆出货确认116万台左右，其中Q4在42-43万台，考虑到公司约有7万台出货12月底报关，递延到1月确认，加回后公司实际出货符合预期。此外DTU预计2022年出货20万台左右，占微逆出货约1/6。盈利水平上，保持50%以上毛利率水平。

2、其它业务，储能逆变器Q4产出2-3千台，考虑海外客户认证周期和国内疫情对节奏有一定影响，预计Q4贡献收入比较有限。电气成套设备发展较为平稳，全年微亏，四季度预计盈亏平衡左右。此外预计Q4利息收入约4000万。

3、对于2023Q1，得益于1月产能持续释放，预计目前月产已经达到35万台/月水平，较去年年底的20万台/月显著提升，支撑公司交付能力提升。订单方面，公司在手订单谈至4-5月，预计Q1出货60-70万台，环比50%左右增长。全年250-300万台微逆，6-10万台储能出货预期不变，且不乏进一步超预期的可能。

4、我们预计公司2022-2023年实现利润分别为5.3、13.0亿元，对应PE为100、40倍，继续重点推荐。