【天风电新】星源材质22年报预告点评-0130

【天风电新】星源材质22年报预告点评-0130

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?财务摘要

公司预告22年实现归母净利润7.10-7.50亿元，扣非净利润6.80-7.20亿元。按中值看，归母净利润7.30亿元，同增158%，扣非净利润7.00亿元，同增136%。

22Q4公司归母净利润中值在1.42亿元，同增101%，环降35%，扣非净利润1.27亿元，同增30%，环降40%。

?业绩拆分

公司22Q4表观利润环比下滑系奖金计提+诉讼费用所致，我们预计奖金计提在5000多万元，诉讼费用在4000多万元，若加回此部分预计利润在2.4亿元，环增8%。

我们预计公司22Q4隔膜出货5亿平出头，同增58%，环增12%，在扣非净利润中值基础上加回奖金和诉讼费用，预计单平净利在0.44元/平，同增17%，环降5%，我们预计环比略微下降系干法占比提升所致（Q4湿法投产延迟，Q3投产的干法产线又有上量）。

此外，公司23年1月隔膜出货有望达1.7亿平，环比12月持平，23Q1有望环比提升（再次验证海外供应链景气度），再往二三季度看随着新一代湿法产线投产，公司盈利能力有望继续提升。

?盈利预测

我们预计公司23年隔膜出货30亿平，同增80%+，其中湿法占比约60%（22年在55%左右），同比增速超行业主要系公司产能一直紧张，仍然属于以产定销状态，我们按照湿法出货17.5亿平，单平盈利0.7元，干法出货12.5亿平，单平盈利0.2元，预计公司23年实现归母净利润15亿元，对应当前估值20X，继续保持重点推荐。

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