【天风电新】光伏组件一体化环节再更新- 0128

【天风电新】光伏组件一体化环节再更新- 0128

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?首先从需求端来看，我们了解到今年以来硅料价格的下跌对需求端的正向刺激作用已经开始显露出来：

节前晶科、晶澳、天合等头部组件企业均基于市场需求情况提高了排产，部分组件公司反映上半年海外部分的签单量已经基本饱和，产能可基本打满。

福莱特等头部光伏玻璃企业也反映1月份以来订单和排产环比向上。

?针对市场担心的存货减值情况，首先自11月硅料呈现跌价迹象开始，各一体化公司就有意开始缩减库存，公司存货可能更多集中在发出商品上，另外从Q4各组件公司披露的业绩情况来看，预计大部分组件公司计提的存货减值都不多，对业绩的影响不大。

另一方面针对已签订单，分类别来看：①海外地面电站调价可能性预计相对较小，例如很多项目都要在签单后走融资流程，因此签单之后再调价会耽误项目进度，调价意向较低；②海外经销商及部分国内客户可能会有重新谈价的意向，但考虑到两方长期合作的态度，原材料上涨时组件环节有一些让利，相对应地原材料价格下跌后组件价格也会有一定支撑。

?另外针对美国市场，前期UFLPA政策对组件产品进入美国产生了很大阻碍，但我们了解到晶科等公司的滞留组件自1月份以来已经陆续有所放行，之前主要是审核流程繁琐导致通关时间上有所延误，未来预计会有更多组件顺利通关进入美国市场，流程上会更加顺畅。

另外各公司海外新产能的建设进度也比较快，如天合越南6GW硅片产能预计会在Q2投产；晶澳2GW美国组件工厂若投产顺利，未来不排除还会有新的计划，我们预计也会有更多公司在美国产能投放上有新决策。

?投资建议

我们继续推荐关注组件一体化公司新技术投产提高单位盈利+硅料价格下跌后海外/分布式市场潜在更多盈利留存+海外扩产打开海外高盈利市场出货瓶颈，推荐公司【晶科能源】预计23年归母净利润62亿元，对应PE 26X；【天合光能】预计23年归母净利润76亿元，对应PE 21X；【晶澳科技】预计23年归母净利润89亿元，对应PE 19X；【隆基绿能】预计23年归母净利润170亿元，对应PE 21X。

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