《2023春节前五天，离岛免税销售维持高景气》

《2023春节前五天，离岛免税销售维持高景气》

【财通商社】

【海南免税春节5天销售额额16.85亿元，同比增长20.03%】

2023春节假期前五天（1月21日至25日），全省12家离岛免税店总销售16.85亿元，比2022年春节前五天增长20.03%，比2019年春节前五天增长325%。

【三亚销售维持高景气；新海港带动海口销售额，同比增长140%】

三亚4家离岛免税店总销售11.58亿元，比2019年春节前五天增长253%，较2022年春节小幅下滑，主要系客流结构变化（家庭客、长客占比高）及2022春节高基数所致。

海棠湾客流情况较2022年更为理想，酒店价格提升明显、海棠湾免税店周边开启交通管制、门店内部排队极为严重、多数品牌出现断货。除夕初一两天中免海南整体销售额预计超6亿元，初二至初五日均销售额预计2.5亿以上。

海口6家离岛免税店总销售4.7亿元，比2022年春节前五天增长140%，比2019年春节前五天增长641%；

【国际客流放开背景下，市内免税有望形成业绩增量】

过往市内免税额度相对较低，短期内有政策释放预期，国际客流恢复预期下，有望形成估值催化。目前中免、王府井为主要参与者，建议关注后续开店进展及格局演化。

【投资建议】

免税龙头“中国中免”

1、中免春节前五天中免市占率约八成以上，考虑部分三亚客流外溢，市占率表现较为正常，随后续一期二号地落地、三期落地及二号地改建完成，春节销售情况及市占率有望进一步提升。

2、我们预计2022/2024/2024年公司归母净利润为57.68/120.56/169.71亿元，分别对应PE78.03/37.33/26.52 X，维持“买入”评级。

免税高成长标的“海汽集团”

1、短期中止事件原因为财务数据到期，对基本面及资产注入不形成负面影响。

2、三亚客流高景气有望带动海旅销售额提升。

3、叠加后续奥特莱斯开业及潜在拓店开业的可能性，维持推荐。

【财通商社】

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杨振19121182252/刘洋/李跃博