【天风商社食饮】盐津铺子：22Q4扣非归母净利润预计同增20.34%-32.48%，全渠道拓展供应链优势持续增强

【天风商社食饮】盐津铺子：22Q4扣非归母净利润预计同增20.34%-32.48%，全渠道拓展供应链优势持续增强

■公司发布2022年度业绩预告。2022年公司归母净利润预计实现2.96亿元-3.04亿元，同增96.36%-101.67%；扣非归母净利润预计实现2.72亿元-2.80亿元，同增197.58%-206.34%。公司业绩符合此前预期。

■分季度看，公司22年Q4归母净利润预计实现0.77亿元-0.85亿元，同增5.02%-15.91%；扣非归母净利润预计实现0.79亿元-0.87亿元，同增20.34%-32.48%，公司扣非增速高于归母净利润增速，主要由于公司处理老化设备导致非经常性损益增加。2022年公司所得税前列支股份支付费用0.52亿元，因此22年扣除股权激励费用前公司扣非归母净利润预计为3.2亿元-3.3亿元，同增115.32%-120.64%，达到此前发布的股权激励目标。

■持续聚焦核心品类，产品实现全规格发展。22年公司聚焦核心品类（辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果干），目前核心单品魔芋、鱼豆腐、蟹柳、鱼肠等等根据不同的渠道发展多规格产品，定量流通渠道主要卖定量装，零食专营系统卖的大部分是散装称重的产品，同样的产品在包装规格上做了区分，有的用子品牌来进行区隔，零食专营的价格带是在商超的7-8折。与不同渠道的合作，倒逼公司供应链增强，持续升级产品力。

■进一步实现全渠道覆盖，重点发力零食连锁和电商渠道。零食专营渠道方面，22年占比10%左右，未来预计占比15%-20%，公司具备产品矩阵更完善、品牌力更强的优势，未来零食专营系统将成为持久性经营战略，渠道利润率处在成长阶段；电商渠道发力快，抓住了抖音、快手等新流量，团队运营能力不断迭代，今年全年电商渠道近6亿，月销5000-6000w，占比约15%，未来约为20%；KA方面，公司2021年开始用加大密度的方式来对冲KA渠道单点流量的下降，占比绝对值大体持平，但占比下降。

■投资建议：公司产品、渠道双轮驱动，各核心品类通过全渠道拓展实现稳健增长，二季度以来业绩持续高增，持续看好公司未来在零食专营渠道、线上渠道、定量流通等多渠道持续布局，预计22-23 年归母净利润为 3/4.6亿元，对应目前PE分别为47X/30X，持续推荐。