【天风电新】宇邦新材扩产点评-0118

【天风电新】宇邦新材扩产点评-0118

——————————

?公司公布对外投资计划，计划在安徽和县投资建设2万吨光伏焊带项目。

我们之前预计公司募投项目达产后光伏焊带产能可达3.5万吨，若再加上本次计划扩产的2万吨产能，全部投产后公司光伏焊带产能可达到5.5万吨，按430吨/GW的用量算，对应可满足约128GW组件需求。

?关注SMBB超细焊带放量后公司的盈利弹性

截至22年Q4公司虽已有超细焊带出货，但出货的超细焊带产品仍主要为0.26mm尺寸，还未达到0.25mm的SMBB超细焊带的分水岭，高毛利的产品还未来开始充分贡献公司业绩。

往23年看，预计SMBB超细焊带的需求将开始随TOPCon组件的出货而逐渐释放。目前市面上能够生产SMBB超细焊带的厂商预计不超过三家。SMBB焊带毛利率显著高于传统互连焊带产品，预计公司可充分受益于技术领先所带来的盈利溢价。

假设23年TOPCon组件出货100GW/120GW，对应SMBB焊带需求分别为4.3万吨/5.2万吨，公司全部产能均可以调整用以生产SMBB焊带，需求高增下出货弹性也可以充分释放。

?投资建议

我们预计公司23年光伏焊带出货3.5万吨，其中互连焊带出货2.8万吨，互连焊带中SBB焊带出货1.4万吨，假设互连焊带单吨盈利0.9万元，汇流焊带单吨盈利0.5万元，对应23年公司归母净利润为3亿元，当前市值对应PE 28X，继续保持推荐。