?【国金电新】中材科技：拟收购中复连众，全球叶片龙头初露峥嵘，持续重点推荐

?【国金电新】中材科技：拟收购中复连众，全球叶片龙头初露峥嵘，持续重点推荐

✨事件：今日中材科技发公告，约定中材叶片（公司持股99%）将向中国复材、中国巨石增发股份收购中复连众。同时，公司、中材叶片、中国复材与中国巨石将争取促成中复连众其他股东将所持中复连众的全部或部分股权转让给中材叶片。

?点评：

1）中复连众为国内知名叶片公司，国内市占率约为10%-15%。目前中国巨石与中国复材合计持股约达95%。2022年1-9月中复连众归母净利润达0.17亿元，优于行业。

2）公司叶片业务盈利拐点已现，市占率提升预计将增强公司议价能力：目前公司叶片国内市占率维持在25%-30%，收购中复连众完成后，国内市占率将达40%+，全球市占率约达20%+，规模超海外叶片龙头LM、TPI，成为全球叶片新龙头。预计市占率的增加、下游客户的丰富会增强公司议价能力。目前公司叶片正处于第二轮价格谈判中，预计2023年叶片价格大概率持稳，或有可能上涨。受益于2022年玻纤价格下降，2023年成本端同比将出现改善。叶片环节盈利拐点已现。

3）隔膜业务拐点清晰，23年预计量利齐升。公司隔膜业务单平净利已达0.4元/平，较去年+212%（0.128元/平）主要系滕州设备调试完善，叠加公司内部整合大幅提升生产&管理效率。我们认为，公司目前出口&涂覆比例仍较低（预计分别10%/20%），后续提升空间较大增厚单平净利；此外，公司23年出货预计翻倍达20亿平+，量利齐升拐点已至。

?投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润达32、38、46亿元，对应2023-2024年估值为11、9倍，持续重点推荐。