✿【中信证券交运物流】油运跟踪点评：淡季VLCC运价底无需过度悲观，继续推荐油运再次布局时机

 ✿【中信证券交运物流】油运跟踪点评：淡季VLCC运价底无需过度悲观，继续推荐油运再次布局时机

根据Poten数据，1月18日当周VLCC（中东-远东）、苏伊士船型（TD20）、阿芙拉船型(TD9)运价分别环比上涨2.9%、-0.5%、10.2%，VLCC企稳回升，考虑油轮龙头淡季加速安装脱硫塔安装及船舶检修，叠加中国需求反弹可能提前，淡季VLCC运价底无需过度悲观，继续推荐油轮龙头再次布局时机。

根据Bloomberg数据，俄罗斯1月13日当周原油海运出口量上升至2022年5月份以来最高水平380万桶/日，其中波罗的海、黑海港口出货量分别环比前一周增长60.6%和48.4%。老旧油轮油耗平均高出36%以上，导致收益下降；同时船东为避免溢油风险，往往优先选择15岁以下油轮。考虑外贸油轮各种船型船队的整体情况，15岁以下船龄油轮在2019年即已达峰，其中2022M11~2024年15岁以下VLCC载重吨占比由74.2%降至66.7%。

参考Refinitiv数据，截至1月18日，1月原油进口量预计值上调至1074万桶/日，相较上周预测值上调42万桶/日，其中海运原油进口预计为981万桶/日，相较上周预测值上调42万桶/日，相较2022年7月低点797万桶/日提升23.1%。未来随着经济逐渐复苏拐点临近，原油需求同比或明显改善，OPEC预测2023年中国原油需求预计同比增长3.5%，较2022年-1.2%明显改善，将成为同期VLCC运价跑赢的关键因素。

 ✿投资建议：未来老旧船效率损失将进一步加剧供给强约束，中国原油进口或为今年需求端油运主要边际变量，淡季不淡逻辑持续，假设2023年VLCC年度日均TCE 6万美元左右，油运龙头的周期张力有望明显释放。继续推荐油运再次布局时机，中远海能、招商轮船。