【兴证电子】三环集团：库存去化效果显著，站在新一轮上行周期起点，新业务进展顺利，持续重点推荐

【兴证电子】三环集团：库存去化效果显著，站在新一轮上行周期起点，新业务进展顺利，持续重点推荐

MLCC公司国巨、华新科、禾伸堂和材料公司勤凯11月均迎来环比增长（12月疫情影响略微回落），符合我们10月行业深度报告判断，板块库存见底后迎来一段修复行情，原厂稼动率逐步回升，主动去库存向被动去库存过渡，上半年将会看到更加健康的库存指标（低于平均水平）。今年如果需求回升，有望进入新一轮上行周期。

三环集团近况更新：1）MLCC业务进展持续超预期，产能300亿/月左右，车规开始批量，上半年高容占比超过20%，全年有望超过30%，Q4开始明显回升；2）浆料业务环比也有回升；3）基片、PKG、插芯业务开始企稳。

2020年全球MLCC市场规模大约1017亿元，按产值计算2021年公司市占率很低，公司持续进行陶瓷材料、核心工艺和专用设备垂直一体化的探索，国产替代空间巨大。我们也持续看好公司作为陶瓷材料平台的新业务拓展能力。公司账上货币资金+交易性金融资产超过82亿元，估值处于历史较低位置，现有产能在行业复苏后弹性充足，同时储备了氧化铝陶瓷光板、光通信管壳、燃料电池电堆模组、半导体陶瓷零部件等产品，继续重点推荐。