【海通非银孙婷团队】经济复苏趋势确定，大金融行情持续！

【海通非银孙婷团队】经济复苏趋势确定，大金融行情持续！ 

事件：年初以来非银板块涨势强劲。1）板块涨幅上，多元金融（13%）＞证券（10%）＞保险（7.5%）。2）个股上，中国平安涨10%；东方证券涨22%、兴业证券涨19%、东方财富17%、广发证券涨15%；瑞达期货涨20%、永安期货涨11％；江苏金租涨11.5%。 

1、保险：资产端负债端均有改善，有望带来估值持续修复。1）伴随防疫政策和地产融资政策优化，十年期国债收益率从8月中2.58％低位上行至2.92％以上，险企固收类投资将显著受益，同时市场对于保险公司持有的地产和非标投资风险担忧大幅缓解。预计保险股重回1倍PEV以上可期。 2）“开门红”预售开局良好，三年期年金销售火爆，国寿表现最优。后续随着经济实质性转好、居民收入预期提升，保险需求有望恢复。延续三年的负债端大幅下滑终于结束，行业迎来底部企稳回升。 

2、证券：2023年业绩预计大幅增长。1）今年以来权益市场明显改善，未来向上预期较强，预计交易量有望回暖。2）全面注册制进程或将提速，有望为券商投行业务带来增量，也将推动机构业务的强者恒强。3）财富管理转型继续，刚刚发布的经纪业务管理办法或将缓解市场对券商降费预期。4）考虑到22年券商行业业绩基数低，自营等业务有望迎来反转，我们预计23年净利润有望大幅增长。 

3、期货：市场成交或将提升，低基数下面临业绩反转机会。1）预计伴随经济复苏，产业客户避险需求将有所提升，叠加交易品种持续扩容、广期所开市交易等因素，2023年期货市场成交规模或将提振。2）考虑到2022年期货公司业绩基数较低，经纪业务增长有望带来整体业绩反转向上。 

4、租赁：充分受益于经济复苏，市场需求或将逐步回暖。2023年稳增长目标明确，预计伴随经济复苏，金融租赁市场需求将有显著回暖，资产投放规模增速和收益率水平或将提升，利好租赁企业维持利差空间，同时不良率水平有望改善。 

5、公司推荐：中国人寿、中国太保、中国平安；东方证券、兴业证券、国联证券、中信证券、同花顺、指南针；江苏金租等。