【华泰医药代雯团队】微电生理22年业绩预告点评：22年扭亏为盈，看好后续发展

【华泰医药代雯团队】微电生理22年业绩预告点评：22年扭亏为盈，看好后续发展

22年归母净利润扭亏为盈，公司发展持续向好

公司1月19日发布22年业绩预告，22年实现归母净利润250-300万元（21年亏损1197万元），扣非归母净亏损1285-1085万元（21年亏损2962万元），利润端表现持续改善。考虑公司产品性能过硬且商业化推广持续提速，我们预计4Q22国内疫情散发背景下公司全年收入仍实现约35%的同比增长。展望23年，考虑电生理集采于23年4月起执行，看好公司在产品几乎全线中标背景下（其中高密度标测导管、磁定位环形标测导管等独家中标）实现较好的集采获益，业绩存在提速潜力。展望24年，伴随三款高端产品（高密度标测、压力消融导管、冷冻消融导管）于2H22-1H23陆续上市，有望贡献明显业绩增量。公司在电生理领域产品布局先发优势明显，推荐重点关注。

集采中标情况良好，看好产品加速放量

福建联盟电生理集采结果已于22年12月正式落地，微电生理所涉产品几乎全线中标，具体包括：1）价：我们推测公司产品终端价降幅大多在50-60%，大多未击穿出厂价，但考虑适度让利经销商，我们预计集采后公司单品出厂价仅小幅调整，净利率基本不受影响（考虑集采后产品推广方式或有调整，厂家销售费用率或降低）；2）量：此次集采中，公司的高密度标测导管、磁定位环形标测诊断导管等独家中标，其它用量较大的核心产品基本都位列A、B组。根据集采规则，单件采购模式中，中标排序靠前的A、B组厂家除获得各自80-100%的基础量外，可额外获得C、D组厂家的调出量，看好集采后公司相关产品销量的显著提升；3）进度：此次电生理集采结果于23年4月起执行，标期原则上为2年，看好公司实现以价换量，份额获得明显提升。

在研管线深厚，持续引领行业

1)高密度标测导管：已于22年10月获批上市且为国产首个，我们看好其凭借福建联盟集采独家中标优势，实现产品的快速放量；2）压力感知磁定位灌注射频消融导管：已于22年12月获批上市并打破进口垄断，我们看好其与高密度标测导管强强联合，助力公司全面进军高端房颤领域；3）冷冻消融系统及导管：已完成临床入组，有望于23年国内获批并填补国产空白；4）肾动脉射频消融系统及导管：适应症瞄准难治性高血压，目前处于动物试验阶段，有望于25年国内获批。

联系人：代雯、高鹏、杨昌源