20230119【华福有色】有色行业三重底及有色板块两重底，珍惜节前仅剩的最佳加仓敞口期，全面看多板块推荐电解铝、锂矿、铜及黄金

20230119【华福有色】有色行业三重底及有色板块两重底，珍惜节前仅剩的最佳加仓敞口期，全面看多板块推荐电解铝、锂矿、铜及黄金

有色行业三重底：

1、流动性底：美联储加息放缓为趋势，23年上半年加息有望结束，24年或再次开启降息周期。国内有望持续持续宽松。全球流动性拐点已至。

2、需求季节底：因春节及天气等影响，一季度（特别是春节前后）为需求淡季。节后（特别是二季度）需求将环比大幅改善。但当前累库普遍不及预期，新一轮去库有望带动商品价格上涨。

3、供需失衡底：22年需求降速但供给低于预期，继续去库。23年国内经济复苏带动全球需求增加（中国占全球50%），但供给仍难改善，供需矛盾将持续激化，商品价格上涨趋势已成。

有色板块两重底：

1、板块绝对估值性价比高：A股除金等少数有色板块外（特别是锂铜铝），PE估值历史最低且远低于美股，北上资金配置有色板块或将持续增加。

2、价格上涨带动业绩扩张：节后将迎来需求季节性复苏和需求的全面复苏，价格上涨带动业绩持续扩张，板块上涨有业绩扩张支撑。因需求复苏可能会出现反复，但趋势向上不变。

投资建议：

1、电解铝：节后，需求将迎季节性及全面复苏。23年供给最多增150万吨（大概率低于预期），电动车（增400万辆)、光伏（增100gw组件)和特高压（增4000公里)等拉动需求至少增200万吨，一旦地产（占需求1/3）复苏，缺口将进一步拉大。个股：电解铝：天山、神火、云铝、中铝和宏桥；再生铝：怡球及永茂泰；地产链：豪美；光伏链：鑫铂；特高压链：通达；电动车链：银邦、明泰及立中。

2、锂：节后，2月正极排产环比有望增加，需求季节性改善将带动锂价企稳并上涨。23年供给最多增28万吨(新增多集中在三四季度)，电动车（增400万辆)和储能（翻倍)拉动需求增28万吨，全年缺口难补，锂价将继续上涨。个股：电动车降价利好需求释放，锂矿是电动车链最优质战略资产，稳健：天齐、藏格、永兴和盛新；弹性：江特、中矿和融捷。天齐业绩超预期因Q4锂价为56.74万元，Q3仅为49.27。

3、铜：23年供给为大年，但大概率低于预期。但24年及25年新增供给将持续下降。电动车、海风、空调及特高压等将拉动需求增加。个股：北铜、江铜、西矿和五矿。

4、黄金：23年上半年，美联储加息有望结束，但美国经济将持续衰退，美债及美元下行有望带动金价持续上涨。个股：招金、银泰、湖金和赤峰等；白银：盛达和兴业。

风险提示：

国内经济复苏不及预期，海外衰退超预期

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【联系人】王保庆13810855641/李烁/张靖懿