【天风商社】百亚股份：业绩超预期，成本压力缓解，自由点增长领先市占提升

【天风商社】百亚股份：业绩超预期，成本压力缓解，自由点增长领先市占提升

◼百亚股份2022年营收16.12亿元，同比增长10.19%，归母净利润1.88亿元，同比下降17.47%。百亚股份2022年实现营业收入16.12亿元，同比增长10.19%。其中，Q4营业收入4.83亿元，同比增长27.22%。主要系中高端产品自由点占比进一步提升，电商渠道实现快速增长，公司借助品牌代言人加快市场推广和品牌宣传，较好地实现了业务稳步推进所致。

2022年公司实现归母净利润1.88亿元，同比下降17.47%；扣非归母净利润1.81亿元，同比下降14.25%。其中，Q4归母净利润0.62亿元，同比增长13.51%；扣非归母净利润0.60亿元，同比增长19.61%。主要系受到国内疫情散发、销售渠道及竞争环境变化等短期因素影响，同时公司加大了渠道拓展及品牌资源投入、原材料价格较同期上涨所致。

◼公司策略保持20%以上增长，自由点品牌规模翻倍。22年全年来看，公司Q1业绩表现较好，Q2受影响比较大，Q3积极调整恢复过来，整体趋势一直延续到双11。双11后的三周封控以及12月放开后的感染高峰分别导致物流、产能受限，对公司业绩造成一定影响但与预期相差不大，整体处于可控态势。22年下半年业绩表现恢复，中高端产品自由点增长领先，占比进一步提升。

◼成本端浮动较大，原材料价格压力逐渐缓解。22年公司成本端浮动较大，工业浆价格仍然维持在高位，下降趋势不明显。无纺布价格四季度仍然坚挺，总体来看四季度成本端压力正在缓解，但速度较慢，预计23年价格趋势持续向下。

■公司线上渠道及中高端品牌不断放量，疫情放开后消费端逐渐恢复，收入表现亮眼。我们预计公司22/23/24年归母净利润为1.83/2.36/3.11亿元，当前股价对应PE分别为38X/29X/22X，坚定推荐。

刘章明/吴慧迪 /李原竹 18612910068/孙海洋