新型烟草近期变化跟踪【民生轻工&中小盘】

新型烟草近期变化跟踪【民生轻工&中小盘】

?关于雾化

国内：Q4仍有压力，主要体现在产品禁口味/征税/一品一码等影响，我们预计12月国内需求或在百万颗级别（部分渠道观察到出货量仅Q3的20%）；不过后续对口味调配和销售渠道或存在松动可能，建议持续关注国内市场变化。

美国：根据尼尔森数据，12月美国市场销售额同比下滑4%，销售量下滑6%；其中VUSE销售额增长30%，销售量增长9%，JUUL销售额下滑23%，销售量下滑17%；不过考虑美国70%是水下市场，目前观察到水下尤其合尼类产品监管收紧趋势，看好后续合规产品逐步放量；

欧洲：目前仍处品牌化的过程，在爱奇迹系列线产品在欧洲有强话语权背景下，传统烟草企业如BAT等加速布局该市场，通过一次性等新产品以及和政府深度绑定，市场份额或逐步提升。

?关于HNB

2022年10月PMI斥资27亿美元和奥驰亚达成协议，将在2024年4月30日后获取在美国对IOQS商业化全部权利；此前美国IQOS是由奥驰亚作为代理进行开拓和销售；后续看好PMI亲自下场后IQOS持续放量。

?关于思摩尔

换弹产品：预计国内需求继续承压，欧美需求稳定；考虑22H1国内高基数，预计同比或在23H2逐步消除，前期虽然对部分客户降低价格，不过考虑自动化因素，利润率维持稳定；一次性产品：公司新成立事业部负责该产品，预计主要客户依然是BAT，且以棉芯为主，预计22年或有近20亿元收入，23年继续快速放量；大麻雾化设备：一方面美国终端需求快速起量，另一方面公司通过新品迭代、本地仓和相关实验室设置，预计收入企稳回升，利润率相对较高；HNB：目前国内主要和中烟做配套，同时印尼也建设工厂（毗邻BAT），且前期研发费用很大一部分投入该领域，该领域或在24年后逐步放量。预计22年公司整体利润或在27亿左右，23年考虑国内基数原因持平或略有增长。

?关于盈趣科技

前期做IQOS塑胶件，目前逐步进入加热组件取代部分TDK份额，单价虽低于塑胶产品，但考虑0→1的跃迁，弹性值得期待；同时前期我们深度调研伟创力（IQOS最大供应商），预计盈趣后续将切入iluma的数款整机产品，单机价值量数倍于组件类产品；预计22年利润6-7亿元，23年利润9-10亿元。

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