【招商电新】胶膜环节更新

【招商电新】胶膜环节更新

#EVA粒子价开始回暖

EVA粒子价格过去6个月下跌近50%，年底粒子降至1.3x万元/吨。产业反馈，EVA粒子价过去几周已企稳，近期光伏级EVA提价300~500元/吨，拐点初现，发泡线缆也有明显回升。EVA胶膜价当前处于过去两年的低点，EVA粒子回暖也意味EVA胶膜价格企稳，未来胶膜公司的粒子库存还有望贡献正收益。

#POE可能是未来主流路线

EVA是当前成熟的胶膜材料，占比超7成。POE有更好的水汽透过率、体积电阻率、应力表现及抗老化能力，密度也更轻。N型组件的发展将催动POE应用，而未来几年全球集中电站翻身会带动双面组件发展进而拉动POE应用。POE粒子国产化后，POE胶膜有望逐步成为主流路线，POE大类（含EPE、PE）渗透率目前23%左右，未来3-4年有望到60%以上。另，市场当下多关注POE粒子，忽视了POE胶膜制备难度。

胶膜--福斯特/海优（电新化工）/激智（电新电子）、赛伍技术/明冠/鹿山（化工）/天洋（中小盘）；粒子（化工）--联泓/盛虹/万华/卫星/岳阳兴长。

福斯特：领军公司，市占率超50%，工艺运营（设备自制）、产品能力（最早达标N型）、供应链能力保持领先。公司强劲扩产，POE扩产力度更大，其POE较EVA的市占率、盈利能力都有提升。

海优新材：2022公司受上海疫情、EVA库存影响大，盈利在底部；公司大幅扩产，库存也较多，盈利水平有望反转。公司P型EPE产品保持领先，受益于集中电站的放量，N型产品也在推广。

激智科技：领先的光学膜公司，该业务良率不断提升盈利会修复。光伏背板快速崛起进入前列，成为晶科、隆基主供应商之一，自身有pet膜后劲强。POE膜产能建设顺利，持续导入客户，产能从几千万平米到23年中近2亿平，有望带来强劲业绩增量。公司TOPCon间隙膜也开始上量。