【华福电新】国电南瑞key call第二弹：新型电力系统领头羊（电网观点第4版）

【华福电新】国电南瑞key call第二弹：新型电力系统领头羊（电网观点第4版）

#2023年是电网投资大年而且大概率是十四五增速最快的一年 

我们预计2022年电网投资（中电联口径）将达到5100亿，同比增长预计3%左右，国网电网投资超5000亿元（国网公众号），同比增长超2.4%。总体来说，2022年电网投资增长不达预期，主要原因我们认为还是特高压进度不达预期：2022年原计划核准“金上水电外送”、“陇东-山东”等4条直流特高压，最后直流勉强算仅核准“金上水电外送”一条特高压（环评Q4通过）以及“南昌-武汉”、“南阳-荆门-长沙”等两条交流特高压。

今年我们预计将核准6条特高压+1条交流特高压，单条直流200亿元左右，单条大交流80亿元，将极大拉动电网投资向上增长，此外考虑2021-2022年电网投资同比增长只有1-3%，两网为完成十四五电网规划，2023-2024年电网投资大概率高增长！

#南瑞在特高压/柔直、分布式智能电网以及前瞻技术方面技术、市场绝对领先 

中期来看，要解决新能源消纳问题，需要通过直流特高压/柔直“西电东送”，并通过配网扩容以及分布式智能电网、各环节电力物联网等前瞻技术来实现；同时为了应对新能源带来的不稳定性，也需要无功补偿、源网荷储、功率因素等技术来实现。不论技术创新和市场品牌，南瑞在以上环节均为绝对领头羊，将充分受益。

#能源互联网龙头意在打造“中国ABB” 

公司定位不仅仅是一家电网自动化、信息通信、特高压、发电自动化等领域全能的电网设备龙头公司，而是国际知名的能源互联网/能源信息技术领导公司，目前已实现“电气+大工业”双轮驱动，“中国ABB”战略目标及路径清晰明确。

#盈利及估值： 

国电南瑞2022-2023年业绩预计64-65亿元/75-77亿元，当前市值对应估值约23x左右，底部向上空间50-80%。