【中信建投机械】中联重科筹划高机子公司分拆上市点评 2023.1.16

#事件：中联重科与路畅科技签署《重大资产重组意向协议》，路畅拟以发行股份方式购买公司控股子公司中联高机100%股权并募集配套资金。

#分析：（1）短期来看，市场担忧高机贡献的归母净利润稀释，目前为意向性协议，具体交易方案未出，分拆上市对归母净利润影响暂不详，从目前持股比例来看稀释的影响不大。（2）中长期角度，高机是目前工程机械中成长性最好的品种，公司高机业务成长迅速，已经居于行业前列，分拆上市更有利于中联高机与资本市场直接对接、提高融资效率，让高机业务做大做强。公司也将获得不错的投资收益，这也是公司“平台化”发展的重要步骤。

#行业观点：在22年低业绩基数的基础上，23年头部企业有望实现较大弹性增长，但业绩弹性幅度重点还在海外营收能否维持高增。根据我们交流，各主机厂海外负责人对于海外市场非常乐观，同时off-highway预计23年海外市场下滑，欧美经济也有衰退预期，存在一定的分歧，国内企业的市占率提升节奏仍需观察，尤其是欧美市场。建议关注估值较低的徐工机械，以及有望实现较大业绩弹性的三一重工、中联重科。