✿【东财新能源】宝明科技：产能再扩张，复合铜箔先行者确定性高

✿【东财新能源】宝明科技：产能再扩张，复合铜箔先行者确定性高

#1月16日，公司发布公告，拟以自有资金0.8亿元于安徽马鞍山设立全资子公司安徽宝明新材料科技有限公司，计划总投资62亿元人民币，用地面积约350亩，其中一期占地约170亩，二期占地约180亩。

#产能再扩张：此次公告马鞍山产能据投资额推算达到8亿平左右、总规划产能达到16亿平。马鞍山基地分两期建设，根据面积推算一期约4亿平，二期约4亿平；此前赣州一期生产设备22年12月开始交付，一期预计23Q2实现量产，达产后年产能1.5-1.8亿平米左右，配套电池14-15GWh，另有6.5亿平左右二期产能。

#产能+送样进度领先。公司规划产能最多，送样进度良好，静待下游电池厂订单释放。复合铜箔技术路线的确定性来源于：1）产品曾经上过车且无不良反馈；2）设备+电池厂+材料各环节已交叉验证；3）玩家真金白银投入；4）底层技术成熟，来自半导体/电子行业。制造业在从0到1过程中节奏不会如投资者想的那般精确，23Q1-Q2将看到订单、产能等密集落地，当前为布局时机。

#复合集流体安全+高能量密度+低成本及强兼容性、产品力带来客户的强替代意愿与渗透率提升。预计23-25年渗透率4%、10%、20%，25年空间332亿元，23-25年CAGR=209%，先发优势的企业如宝明科技红利巨大。

我们预计公司2022/2023年营业收入分别为13.54 /21.55亿元，归母净利润分别为-0.76/1.51亿元，23年对应PE为69X，维持“增持”评级。

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