【天风轻纺】教育仍具备向上空间，运动白马韧性凸显，持续提示家居链

【天风轻纺】教育仍具备向上空间，运动白马韧性凸显，持续提示家居链

■职教学历估值在港股仍具备1倍以上增长潜力

近期伴随港股反转教育板块表现强势，但我们认为基于此前极低的估值洼地，当前教育仍是港股为数不多具备1倍以上板块估值提升潜力的赛道。近期表现催化主要为：①政策加码表态，职教学历学额增长及选营进展再迎实质预期改善；②龙头中教恢复融资，2天市值修复缺口，重启行业并购特别是低估值整合预期；

伴随板块估值修复将激活职教学历并购逻辑，进一步打开空间。此外本周新东方好未来东方甄选将发布财报，我们多次提示板块机会，建议积极关注【中教/东方甄选/新东方/天立/中公/佳发/康冠等】

■安踏22Q4库存折扣超预期，优衣库及Lulu释放积极信号

22Q4安踏牌及Fila库销比均呈现环比改善，且折扣稳定，我们预计主要系线上动销拉动库存去化，同时柔性供应链根据零售反馈及时调整备货到货；运动龙头体现品牌韧性，渠道优势及供应链响应能力。

同时，优衣库中国23年1月销售快速修复，同店同增双位数，公司相信会逐步回归增长轨道；Lulu全球微上调FY22Q4收入增速预期，微降低预毛利率指引或系折扣清库且市场反馈较好。

国内外运动及品牌龙头或加速动销及库存拐点显现，建议关注品牌估值中枢提升及供应链订单预期修复，标的【李宁/安踏/特步/申洲/华利/伟星】

■家居（地产链）2023将持续迎地产改善+消费复苏双重带动

虽短期基本面好转趋势较弱，但龙头对23年收入增速预期明显好于22年，需求依托于竣工脉冲式修复及疫后线下消费复苏，供给端22年小品牌加速出清。从节奏看，节后家装需求料逐步复苏（近期贝壳数据显示，1月上二手房先行指标出现回升，50城日均带看量较12月增长22%，成交量较12月日均增长39%），23Q2订单先于基本面好转，我们认为当前重要的是趋势上反转的确定性。

继续推荐【智能马桶】箭牌（智能卫浴产业红利撬动产品爆发，各类渠道成熟赋能规模发展，研发制造为基护航高质量成长）/瑞尔特；【保交楼】江山（数据优势明显，9-12月订单/发货均保持双位数增长）/志邦（零售实力提升趋势不改，门店逆势扩张）；【龙头组合】欧派/顾家/敏华。