【天风商社食饮】安琪酵母：构建碳源供应基地，强化公司成本控制和未来发展

【天风商社食饮】安琪酵母：构建碳源供应基地，强化公司成本控制和未来发展

事件：公司拟在宜昌市白洋工业园设立全资子公司并购置土地，投资建设粮食仓储及酵母制造等项目。经营范围为玉米及玉米深加工相关产品、酵母及酵母衍生物产品、其他生物新技术产品等。预估资金 5.72 亿元，2023 年 3 月前完成子公司注册和征地手续。

强化成本管控，打开衍生品增长空间。

■ 公司生物制造正处于高速增长阶段，构建碳源供应基地，有助于保障公司宜昌生物发酵、生物合成等产线原料持续、稳定供应，有效应对糖蜜资源日趋短缺的严峻挑战。目前糖蜜价格仍处于较高水位，公司通过水解糖等方式应对糖蜜成本的日益高企。此次项目的建设也有望加快公司水解糖项目成本的改善，从而抑制糖蜜成本的上涨，强化公司成本管控能力。

■ 另一方面，公司高核酸酵母抽提物、特种酵母市场潜力巨大，投资高核酸酵母抽提物、特种酵母产线，将进一步巩固提升公司酵母制造领先优势，充分满足国内及全球市场增长。项目依托宜昌白洋工业园投资建设粮食仓储及酵母制造等项目有助于提升公司酵母及生物制造产业规模效应，符合公司经营发展规划和战略布局，有助于增强上市公司持续盈利能力和综合竞争力，将持续推动公司的稳健、健康发展。

短期疫后复苏&成本改善，中长期酵母龙头竞争力持续提升。23年来看，我们认为公司收入结构有望改善，成本压力边际减小。23年公司有望受益疫后复苏，国内酵母主业或迎来修复，对利润贡献积极。同时当下公司糖蜜综合成本较22年同期有所改善，也将带来利润率的修复。长期来看，国内烘焙行业仍有较大发展空间，带动主业增长，同时YE等衍生品业务也有望带动空间提升。国外方面，俄乌战争打乱了全球酵母供应链，公司有望厚积薄发，海外优势持续提升。价格方面，公司衍生品业务“上游平台化”逻辑有望持续强化，合成生物等领域有望打开天花板，同时基于公司良好的竞争格局，我们预计行业仍有提价能力。

盈利预测：我们预计公司22-24年实现收入127/148/175亿元，同比+19.50%/16.63%/17.86%，实现归母净利润13/17/21亿元，同比-0.56%/28.55%/23.51%，EPS分别为1.50/1.93/2.38元，维持公司“买入”评级。

联系人：吴文德18607979956/薛涵17621331565/刘章明