【国君策略｜周论】股票交易最顺畅的时期

【国君策略｜周论】股票交易最顺畅的时期

第一，本轮行情的关键不在经济增速，过去10年中股票行情最好的阶段大多发生在经济即将复苏或弱扩张的阶段。增长预期快的时候市场反而会担心通胀与政策收紧；

第二，驱动本轮行情的关键在于打击市场信心的疫情、经济、政治的不确定性下降。推动：1）盈利增长的预期改善；2）股票贴现率下降。参考2014年9月与2019年1月类似宏观风险下降的行情，上证指数估值有望回到中枢附近，现仍有10%+的空间。

第三，无风险利率下降，重视当前权重股票拉指数的可能性，全年收益往前做。投资者对中国金融资产持有意愿上升，长线资金（外资、理财子）仓位回补已然开始。

第四，2023年除了要关注需求边际扩张以外，另一个重要的线索是中下游企业利润率的改善。即经济增速不一定快，但龙头公司盈利增长可能超预期。

第五，考虑完整的复苏周期定价（6个季度，到24年），简单测算24年盈利预期与19年估值，顺经济周期板块（地产链、金融和消费）的估值水平大多有20%以上的空间。

最后，现阶段是股票交易最顺畅的阶段，即在经济企稳之前，现阶段不用担心政策、不用担心估值、不用担心业绩兑现，经济重启在即。价值主攻（地产链、金融、消费），成长策应。