美团近日股价跑输大盘，主要系短期资金面压制较多，同时市场过度关注抖音竞争问题。抖音生活服务23年目标1500亿，同比翻倍，乍看超过美团到店酒旅年交易额的1/3，但市场忽视了2个关键信息：

美团近日股价跑输大盘，主要系短期资金面压制较多，同时市场过度关注抖音竞争问题。抖音生活服务23年目标1500亿，同比翻倍，乍看超过美团到店酒旅年交易额的1/3，但市场忽视了2个关键信息：

（1）抖音与美团本质是两个赛道的选手：抖音核销率仅美团的一半出头，即使做到1500亿，核销后GTV也只有800亿不到，APPLE TO APPLE约为美团的1/4。从结构上看，23年抖音计划到餐完成750亿，到综完成450亿，酒旅完成300亿，而美团到综GMV占比超过50%，抖音核销后到综GMV大概不到美团的20%。背后本质原因是抖音更擅长做全国连锁品牌的生意，到餐连锁化率>酒店>到综；美团实际上做的是中小商家生意，KA投放本身较少。本质是延续了抖音在电商领域品牌广告属性重的特征，但与电商不同的是，转化率对于模型脆弱、有地理限制、规模效应有限的本地商家而言至关重要，因此不同于电商的竞争格局，我们认为两个平台实际在两个赛道竞争。

（2）从2022年数据来看，抖音显著疫情于受益，商家以牺牲短期利润为前提追求收入&现金流MAX；疫情修复之后我们认为对抖音并不明朗，底层逻辑便是商家从收入MAX转向利润MAX。此外，我们认为抖音在本地生活领域的认知并不足，公司预计上半年增长15%，主要增长会在6月份之后开始（五一等旅游旺季开始），但是从美团数据来看，本地生活节日效应并不像电商那么夸张，我们对抖音期待的下半年实现高速增长保持怀疑。

回归美团自身，我们预计23年公司核心业务将回到增长中枢，运营利润预计370亿左右（外卖185亿，单量增速回到22%；到店184亿，收入增速30%），对应PE 25倍，已经开始进入高性价比的位置，继续强CALL！