?0116【有色金属数据周报】

?0116【有色金属数据周报】

★铜：交易所库存上升，上期所库存上升，LME库存下降，COMEX库存下降，保税区库存上升，全球显性库存阶段分化，国内季节性累库延续，海外库存继续去化，国内累库压力恐强于去年，短期基本面对铜价上行将产生限制。供给角度，海外矿山产出整体处于恢复期，继续关注海外潜在供给扰动风险，包括第一量子与巴拿马政府谈判的进展，国内冶炼厂继续对原料补库，且受到扰动风险担忧影响，国内铜精矿加工费继续下降。冷料方面，国内废铜供需偏紧状态节后预计将逐步缓解，精废价差有所回收。冶炼角度，国内及海外精铜产量渐进式增长，今年春节前后，产量基数相对较高，检修处于尾部阶段，预计一季度精铜产量同比将有明显增长，海外方面，精铜产量恢复节奏依然偏慢，客观扰动尾部干扰仍在，继续关注南美的恢复情况。需求角度，终端需求延续弱恢复态势，春节假期临近且疫情尾部影响，贸易环节及铜材加工环节今年放假时间更长，春节前后补库预期弱于去年同期。海外需求有一定韧性，边际放缓节奏尚未加速，关注欧洲下游备货情况。宏观角度，市场继续交易美联储加息节奏放缓，以及国内经济复苏预期，我们认为阶段性预期恐有过度，需要警惕预期反复的风险。基本面角度，预计今年春节前后超预期累库的风险更大。交易维度，短期宏观因素与基本面因素背离，宏观预期在价格中体现过多，而基本面风险在价格中体现过少，节前国内最后一个交易周，建议轻仓试空，沪铜主力合约可参考69000元/吨以上布局空单。

★镍：交易所精炼镍库存下降，上期所库存上升，LME库存下降，保税区库存持平，全球精炼镍库存波动依然偏小，库存边际形成显著趋势之前对价格难以形成决定性影响。供给角度，青山国内代加工的电积镍超预期投产，一定程度缓解了市场对精炼镍产能瓶颈的担忧，现阶段市场上存在小工厂转产的情况，不过整体生产能力较为有限，难以对趋势形成影响，近期内外比价快速修复，需要关注海外精炼镍进口的边际变化情况。需求角度，传统领域精炼镍需求依然有支撑，特钢与合金需求表现较好，但不锈钢对精炼镍需求依然较弱。新能源需求角度，硫酸镍企业将继续缩减对镍豆采购，而增加MHP与冰镍使用，且近期电芯产量增速放缓，市场已经意识到电池产业链产能阶段过剩的风险，总体上看，虽然一级镍结构性短缺暂未解决，但中期预期已经发生明显转变。二级镍角度，海外镍矿FOB价格相对坚挺，国内NPI工厂阶段补库预期增强，国内镍矿价格或阶段偏强。国内不锈钢厂终端订单不佳，且钢厂盈利继续承压，对二级镍需求依然较弱，一定程度将抑制NPI价格。交易角度，短期精炼镍库存绝对水平较低，且LME流动性依然偏小，精炼镍价格受外部市场情绪影响依然较大，短期由于产能消息持续释放，市场对供给中期担忧明显缓解，一定程度在情绪面打压镍价。策略角度，考虑到市场情绪边际变化，且中期产业矛盾解决可能性较大，中期可以继续考虑逢高布局空单的操作。

★不锈钢：国内300系不锈钢社会库存继续回升，临近假期叠加终端需求疲弱，贸易端与加工端补库较弱，预计国内库存将继续加速累积，从而对不锈钢价格形成明显抑制。原料角度，精炼镍价格回落风险增大，后期或影响矿价回调，NPI与废不锈钢受抑制于需求，整体易跌难涨，不锈钢上游成本通缩风险仍在积聚。需求角度，终端需求依然偏弱，不锈钢及制品出口将承受更大下行压力，季节性因素叠加疫情因素，下游补库力度较弱，我们认为今年下游放假的时间或长于往年同期，今年高库存基础上继续累库，库存变化对价格的影响较大。宏观角度，外部市场情绪阶段反复，市场多空矛盾交织，但春节前后产业定价权重或将上升，综合来看，不锈钢价格短期将继续承压运行，交易层面，可以轻仓逢高沽空，主力合约入场价在17000元/吨以上，短期盈利空间注意观察钢厂利润变化，如果钢厂利润亏损显著扩大，建议空单逐步止盈。

★铝：上周铝价震荡走强。供应方面，国内贵州华仁铝业减产2万吨；贵州遵义铝业减产5万吨；贵州双元铝业减产2万吨；贵州安顺黄果树铝业减产1万吨，海外俄罗斯Taishet铝厂继续投产中，截至目前运行产能达到10万吨。挪威海德鲁旗下Karmoy及Husnes铝厂减产完毕，运行产能分别降至20、14.2万吨。总体来看在国内西南地区水电枯水期期间全球铝锭供应压力不大。消费方面，随着临近春节假期下游开工继续季节性走弱，下游龙头企业开工率环比下跌1.4个百分点至61.4%。库存方面，春节累库持续上周库存增加6.5万吨，后续需要关注冬季累库时间节点以及累库幅度，我们认为从目前单月铝锭产量与消费情况来看，春节铝锭累库或相对偏多。最近铝价在回调至成本附近后出现明显反弹，春节累库的利空已经price-in，后续市场主要关注春节后铝锭基本面走势。随着国内供应再生扰动，消费测预计春节后随着疫情的好转以及国内经济刺激政策效果的逐步体现，我们预计价格或将逐步走强，建议总体以逢低买入的思路为主。

★铅：上周铅价高位回落，主因国内累库预期兑现。当前国内已临近春节假期，铅锭基本面呈供需双弱：供应端，部分炼厂计划春节假期检修，1月原生铅与再生铅产量预计均将季节性环比回落；而需求端的减量则相对更为显著，疫情冲击加之季节性淡季，终端需求偏弱，本周部分铅蓄电池企业已陆续进入放假状态，现货市场成交清淡。此外，临近交割，炼厂集中交仓也使得上期所库存周内大幅回升。成本支撑方面，周内废电瓶价格相对抗跌，再生铅炼厂利润转亏。海外方面，周内LME铅锭库存环比再现回落，同时LME 0-3仍维持小幅升水，外盘不确定性仍存。综合而言，累库预期已如期兑现，铅价高位回落后再生铅的成本支撑逐步显现，铅价进一步下行空间有限，同时外盘仍存逼仓风险，建议轻仓或空仓过节。

★锌：上周锌价低位回升，主因弱美元对有色板块的提振。基本面角度，临近春节假期，下游企业多已提前放假、需求清淡，周内三地升贴水大幅回落，而高利润下、供应端的环比减量相对有限，短期内偏弱的基本面料将维持，今年春节锌锭累库幅度或高于历年均值。但考虑到当前国内锌锭库存绝对水平远低于历年同期，同时LME库存仍在低位去化，已降至2.2万吨的极低水平，全球显性库存水平偏低仍将限制价格的下方空间。同时，当前市场已开始交易旺季需求预期，在短期内需求预期无法证伪的情况下，春节累库对价格的拖累较为有限。因此，我们预计锌价随需求预期而呈宽幅震荡格局，沪锌主力合约运行区间（22500，24500）元/吨，建议以区间思路对待。

★锡：上周锡价继续偏强运行。国内库存累库继续大幅累积。云南江西两地冶炼厂开工率预期内回落，加工费小幅下行。海外库存变动不大，现货转弱贴水，随着国内锡价的强势上涨，进口锡锭窗口再次打开，不过进口盈利预期有所收窄。消费端随着春节临近焊料企业开工率环比明显回落，消费端总体表现并非乐观，高锡价抑制了需求的释放，现货大幅贴水反映出现货跟涨乏力。短期锡价上涨主要是预期引导，不过基本面相对疲弱，锡价预计以震荡走势为主。