【天风商社食饮】啤酒行业近况更新：淡季行业整体表现承压，23年即饮恢复有望复苏改善

【天风商社食饮】啤酒行业近况更新：淡季行业整体表现承压，23年即饮恢复有望复苏改善

啤酒行业销售端来看，四季度淡季在疫情形势波动影响下，主要企业销售整体承压，销量端均出现不同程度下滑。目前疫情形势处在爬坡阶段，预计在二季度行业旺季到来前有所缓解，叠加即饮消费场景复苏改善，23年销量及结构表现有望同步提振。成本端来看，目前麦芽价格仍高，包材成本小幅回落，各公司目前四季度正在进行来年原材料锁定，锁价情况来看，成本端明年压力尚存，但行业大范围提价陆续宣布落地，有望进行对冲缓解。

■青岛啤酒：公司四季度销量同比下降中单位数，12月低双位数下滑，整体表现承压，全年来看维持微增。公司销量表现较弱主要受疫情扰动及行业淡季影响。目前公司四季度纯生大瓶等提价逐步落地，叠加公司费用端精细管理，盈利弹性有望逐步释放。

■重庆啤酒：公司四季度销量承压，预计双位数下滑，全年预计微增，其中乌苏、1664全年同比下滑，乐堡个位数增长。目前新疆、重庆等区域尚未完全恢复，预计23年即饮渠道改善下。乌苏等高端产品矩阵将受益。12月公司对疆外红乌苏提价3-4%以对冲成本压力，预计22Q4利润端争取盈亏平衡，明年起结构表现复苏盈利能力改善提振。

■燕京啤酒：公司四季度销量同比有所下滑，整体情况受疫情冲击较大，尤其十一下旬到十二月中旬餐饮业整体表现较差。展望23年，公司一方面即饮场景改善，大单品持续发力；另一方面，治理端改革预期明确，内部治理改革有望加速，公司效率弹性有望加速释放。

■华润啤酒：公司四季度表现承压，22年全年销量端微增，吨价同比增长中单位数以上，次高端及以上预计实现10+%增长，其中喜力同比增长30+%，super x及纯生受即饮渠道影响表现一般。23年来看，公司一季度预期较低，二季度开始伴随即饮恢复，希望全年次高端及以上同比增长20+%，喜力维持30%以上增速，super x及纯生恢复双位数增长。成本端目前来看，压力预期调低，整体成本端情况可控。

长期来看行业高端化进程加速，伴随整体竞争格局持续优化，结构升级逻辑在供给端巨头的推动下持续强化，费用投入及产能效率持续改善，看好整体行业Beta性机会，重点推荐青岛啤酒及重庆啤酒，关注华润啤酒和燕京啤酒。