【民生策略-周观点0115】留一分清醒，但也留一分醉

【民生策略-周观点0115】留一分清醒，但也留一分醉

1月反弹如我们在12月时候讨论的，当下市场乐观情绪正在凝聚，我们对于短期市场的判断并无分歧，对于节前节后市场仍然是乐观基调，但是有几个问题是需要关注的：

1、当下美国通胀回落趋势明确，美债利率下行，美元贬值，大宗商品也同时出现较大反弹。当下的美元走弱是建立在政策利率回落预期的基础上，政策利率回落是建立在购买力稳定（通胀）基础上，商品价格的反弹指示着美元的回落又会带来购买力的下降。当下美元非商业（投机型）净头寸已经回落到2年低位，面对边际信号可能会很敏感，警惕未来某个时刻美元的反弹。中长期看，未来某个时刻美元真正走弱的逻辑伴随的是确认长期购买力下降+利率上升的组合，但这还不是当下主要矛盾。

2、国内越来越多的问题开始回归到房地产本身能否复苏，金融属性能否企稳，这也是限制各板块疫情后复苏长期弹性的重要变量。当下基本面下行中，政策逐步加码，建议聚焦到围绕地产+的思路来进行配置。

3、北上资金买入A股无疑是美国通胀回落+中国基本面预期上升的最主要表达形式。历史最长持续净流入的时间分别是32天、28天、28天，区间最大净买入金额分别是1136.96亿元、1050.53亿元、994.17亿元。当前（截至1月13日）北上已经持续净流入8个交易日（如果按照首日50亿或者100亿以上则为7个交易日），区间净买入规模是640.15亿元。虽不能刻舟求剑，但是动量上应该存在空间。

4、现在是发挥想象力的好时候，因为真正的揭牌时刻还没到。新思路其实就是中国出行的恢复也会逐步有利到油为代表的能源上，上周提示的煤炭反弹已经开始，大概率会有持续性。本周关注此前调出组合的油运，宏观看，美国即使衰退不太影响运输需求，中国出行的恢复边际也是利好，叠加美国战略库存方向可能发生变化；淡季过去，运价上冲回落后正在企稳确认了中枢上移，在长期传统能源空间错配+产能周期逻辑下，有可能类似21年底煤炭开始的第二波行情，至少反弹可以期待。

我们当下的组合建议是：房地产、油（油运、石油石化）、保险、煤炭、有色（铜、金、铝）、银行，建材。2023年市场需要逐步理解通胀中枢和利率的上行，进入短久期投资的时代，我们年度配置《通胀的魅影》思路并未变。