✔华泰固收|转债策略周报

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  节前一周休整，节后延续修复 

●核心观点

预计节前最后一周股指窄幅震荡、交投情绪则继续平淡，适当休整。而节后我们判断股市大概率继续向好，原因是疫情、美联储等核心逻辑继续改善，北上等资金持续净流入，长假期间国内消费和海外股市表现可能不弱，诸多因素有望形成共振。当前盈利拐点尚待确认，预期驱动的特征明显，海外股市表现、疫情、产业链和地缘等可能是潜在风险。在股市整体向好的背景下，转债虽然估值不便宜，但仍有望“比债有余”。我们仍建议结合正股和转债性价比择券。风格上略偏向新券/次新券和平衡略偏股品种，正股则寻找大内需、地产修复、科技自立自强等主线下的优质细分方向。

●股市展望：节前一周股市大概率继续缩量震荡，节后继续参与修复行情

节前最后一周，预计股市交投情绪继续平淡。长假后股市大概率向好：第一、核心变量陆续走出过渡期，节后有望出现新一轮共振。近期几大核心变量继续保持改善：1、疫情有望逐渐进入尾声；2、期待美联储加息幅度从“50BP”到“25BP”；3、2023年两会是节后最大看点；第二、长假期间至少内部信息偏暖；第三、还需关注节后经济数据能否配合市场情绪并形成验证。近日北上资金对行情贡献度较高，中期关注赚钱效应能否带来增量资金。配置上，中期继续聚焦大内需、地产修复、中国优势产业、科技自立自强四大主线，短期略偏向周期风格和修复性品种。

●行业上：继续关注和布局今年的四个主线

继续围绕核心主线布局：第一、社交恢复，指向大内需发力。当前建议关注时装、农业、包装、物流等略滞后的方向；第二、产业升级与新型工业化，指向优势制造业。细分关注：1）中游材料关注新能源链条相关板块，譬如氢能源、钠电池、储能、电子化学、原料药等，基本金属受益于复苏也值得关注，如铜铝加工、化纤；2）中游设备重在格局，关注半导体加工设备。第三、科技突围与国产替代，指向强政策领域，下游主要集中于To B端。关注“技术”和“场景”类和国防军工细分领域；第四、困境反转与落后者逆袭，指向地产等链条。包括地产+建筑、大金融、消费建材+小家电。

●转债展望：节后再战，择券需重视转债性价比与正股预期匹配度

我们前期建议（2022年12月25日转债策略周报——《平淡跨年后将迎布局期》）转债再次进入低位布局阶段。股市走势决定转债方向，在股市整体向好的背景下，虽然转债估值偏高，但整体仍将“比债有余”。当前转债估值分位数再次回到历史偏高分位，平衡偏股型转债数量也有所下降；此外，随高价转债数量增加，赎回风险略有抬升，并仍将是后续持续关注点。节前最后一周股市和转债市场成交或延续平淡，转债择券上仍可布局“正股有期待+转债估值不透支预期的品种”，风格聚焦新券和次新券、平衡偏股型转债。正股继续沿股市四大主线配置，并选择高景气细分方向。