【安信食饮赵国防】老白干酒：省内加速恢复，武陵空间广阔20230115

【安信食饮赵国防】老白干酒：省内加速恢复，武陵空间广阔20230115

事件：公司发布 2022 年年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润6.9亿左右，同比+77%；扣非净利润4.7亿元左右，同比+35%。22Q4预计归母净利润 1.57 亿，同比 +12%；扣非净利润 1.54 亿，同比+24%，略超预期。

河北复苏进度领先，省内结构升级延续。由于河北省内如石家庄、保定等重点城市放开时点较早，疫情达峰速度较快，因此消费复苏进度靠前，渠道反馈节前动销基本可以恢复到去年同期水平。酒厂层面生产车间开启“迎春节旺季”加班生产模式，出货明显加快，渠道和终端信心也有较为明显的恢复。省内除短期动销恢复突出之外，产品结构升级也在持续发力。2022年公司将品牌定位升级至“甲等金奖，大国品质”，品牌高端化再次迈上新台阶。近年来公司本部聚焦次高端核心产品如“甲等15”、“甲等20”、“1915”等单品，采用“名酒进名企”等方式做核心消费者培育，产品结构升级进展良好。

武陵酱酒厚积薄发，区域扩张空间可期。

从酱酒行业发展层面来看，目前渠道调整已经比较充分，部分知名酱酒价格已经出现跌不动的现象，大部分无序扩张的杂牌酱酒也已经被淘汰出局。而酱酒在消费者层面的培育和认知深化依然在良性推进，故行业触底回暖之后，品牌优势突出的酱酒有望实现突围。武陵酒是中国三大酱香名酒之一，在湖南酱酒市场占有率仅次于茅台。武陵酒主打高端产品，对标高档名酒，毛利率较高。公司采用短链直营销售模式，渠道掌控力强，通过立足常德和长沙逐步以点带面发力湖南市场。随着武陵酒产能扩张、湖南酱酒市场扩容，后续增长空间广阔。

投资建议：产品端，老白干在河北省内认知优势突出，结构升级成果可期；武陵酒优先推进大湖南战略，产能持续扩张，发展空间巨大。渠道端，公司加快渠道改革，提高对终端消费者的重视，提升直销比重，同时加大武陵酒的分销招商力度，加快放量。在股权激励加持之下，公司治理活力显著提升，预收款蓄水池充裕，业绩高增可期。

风险提示：疫情形势恶化、经济复苏不及预期、产品扩张升级不利

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