【天风商社轻纺】如何看待新东方在线本轮行情，中报预期该多少

【天风商社轻纺】如何看待新东方在线本轮行情，中报预期该多少

■22年12月份以来我们已经连续4周观点首发提示中概教育财报行情，引领本轮新东方好未来及新东方在线强劲表现。

■为什么我们强调中报行情？因为这是东方甄选出圈以来首份独立财报，同时新东方好未来持续运营改善，业务已经初具规模，不必对业绩过度悲观。

我们认为当前资金没有对其财报有相对统一预期，部分原因系业务模式没有参照系，存在认知差与分歧，财报是统一预期重要指引。

此前新东方（在线母公司）FY23Q1财报前后我们也密集提示，通过少数股东损益测算在线单季盈利约3亿人民币；此后行情已经验证市场认知不足，本轮半年报将迎来更重要的预期拐点。

■半年报该怎么看？1、数据趋势已非常明朗；东方甄选9-11月GMV28亿，环比+30%，其中自营8亿占比环比+13pct至28%（仅抖音平台，不算天猫京东及APP）；FY23Q2收入预计环比增长30%+。

2、市场担心点在于人才储备及优惠券投放等，影响净利率不及预期。我们认为当前东方甄选处于快速爆发及加速成长期，战略投入系正常必要行为，是为更好发挥品牌及规模优势；阶段性净利率不影响稳态判断，战略验证及市场规模更为重要。

我们认为伴随团队运营持续成熟，净利率处于上升通道。譬如昨日将进酒GMV新高800万便是印证，其已经具备账号孵化及自营爆款打造的布局思路及落地能力。

■我们再次强调对东方甄选的模式理解及空间判断，建议积极关注。