大和2023 CES觀點 : 1Q23/1H23存貨水位將下降，需求將提升

大和2023 CES觀點 : 1Q23/1H23存貨水位將下降，需求將提升

2020後首屆實體CES，人數眾多且無口罩限制；過程中，分析師與ADI、Dell、Intel、Micron、Nvidia、Samsung、Qualcomm及其他企業高層會面；大和預估1Q23/1H23存貨水位將下降，需求將提升。

l 大和美國科技股分析師Louis參加2023 CES，並會見ADI、Dell、Intel、Micron、Qualcomm及其他企業高層；大部分問題均圍繞著1)存貨水位是否下降及2)主要需求是否回升，答案為是，但需求復常仍存在不確定性；存貨水位將於1Q23大幅下降，並持續至2Q23；需求部分，消費力道轉弱；雲端業務及企業表現好轉，或者可說是”沒那麼糟糕了”。

l 分析師認為1H23需求仍疲弱，但CY2023全年將呈現逐步回升的態勢；另外，分析師認為消費者情緒及企業狀況將於4Q23好轉，有鑑於此，目前(市場觸底)為買入/增加部位的好時機。

l 分析師會見企業高層：

Ø Nvidia：

GPU存貨水位已下降；美國及歐洲需求仍維持，但中國則較不穩定；雖無法預估雲端/DC支出，但公司期待Hopper架構將推升CY2H23營收。

Ø Analog Devices：

業績主要由新產品及車用業務所帶動，50%營收來自較穩定的工業部門。

Ø Dell：

Dell業務方向更多偏向商用(多於消費用)，提及需求轉弱以及處理PC及伺服器的存貨問題，可能影響Intel；好消息是零組件成本下降。

Ø Intel：

Sapphire Rapids正出貨中，但需待至2H23才會放量，公司承認不是AMD Genoa的對手；企業轉機需寄託於未來產品或代工業務；1Q23公司預期營收下滑5-9% qoq vs 市場預估下滑3% qoq (過度樂觀，得調整)。

Ø Micron：

存貨水位仍過高，需要很長時間來調整，且將持續至FY2023結束；消費者PC/手機業務好轉，但需求仍不穩定；相較之下，DC存貨水位仍高，但需求有見好轉；Genoa及Sapphire Rapids處理器放量或有助CY2H23業績；報價下滑，期望FCF能於年底轉正。

Ø Qualcomm：

手機存貨將於2Q23開始下降；在那之後，若中國經濟於疫情風波後好轉，需求也將上升；公司現在能夠與聯發科在中階及初階市場競爭(一年前因產能不足公司完全無力把戰場拉到中低階)，報價則不會太激進；管理層對車用業務的未來發展持正面態度。

l 分析師觀點：

如上述，有鑑於現階段市場存在的問題，包括通膨高漲、存貨水位過高、中國疫情或於1Q23/1H23緩解等，分析師持樂觀但謹慎的態度；目前估值較具吸引力，目前買入/增加的部位將可能於2024開始產生收益。