【招商电新】电动车更新

【招商电新】电动车更新

锂电中游企业相继发布22年业绩预告，Q4业绩普遍超预期。而从估值上看，EPS更新后电池环节2023年估值普遍20-25倍，中游材料约15-20倍，均处于较低水平。此前市场的主要担忧点也在逐步解除：

a、补贴退坡后，电动车行业增速换挡。

中国22年电动车销量约688万辆，渗透率达25.6%。23年国补退坡后，增速换挡是必然趋势，但电动化的大趋势是在持续的，渗透率的增长大概率超预期。电动车产业链是在通过高压快充、一体压铸、智能化等多个趋势的发展向消费者提供更为优质、廉价的产品，最终使其相较于燃油车在成本端、使用端都更为优秀。同时，国补的退出并不意味着政府对于电动车行业的支持就此终止，中国锂电产业链全球第一的地位也来之不易，电动车渗透率从30%到50%再到更高的路径是清晰可见的，也是国家和人民所期待的。

b、美国IRA法案对中国产业链的潜在钳制。

IRA法案初衷是促进美国新能源车市场的发展，同时对于美国本土产业链的保护和排外确实是不可避免的。但一刀切的概率不大，近期IRA法案细则也在逐步更新，对于电池材料、金属矿物等产地的限制也在清晰，目前看来是要明显好于预期。而对于部分头部电池厂来说，可能也有回旋的余地。

c、中游部分环节利润率处于周期高位。

行业供需格局在发生明显改变，23年大部分中游环节产能不再紧张。材料价格下行也是产业链降本的必经之路。从投资角度看，可能更需要关注1、行业壁垒高产品差异大的环节（电池）。2、高稼动率下成本摊销明显的环节（电池、隔膜、结构件）。3、环节逐步出清，市占率集中的环节。（电解液）4、一体化降本的环节（前驱体、电解液）5、新技术、低渗透率环节（大圆柱、锰铁锂、复合集流体、钠电池等）

重点推荐

电池：宁德时代、亿纬锂能，关注孚能/欣旺达/鹏辉/国轩/蔚蓝。

隔膜：恩捷股份/星源材质。结构件：科达利/震裕(机械联合)。

前驱体：中伟股份/华友钴业（有色联合）

电解液：天赐材料、新宙邦

正极：当升/振华/容百/厦钨/长远。

负极：璞泰来/尚太科技/贝特瑞