13
2023
01

【安信交运 油运】看好运价拐点回升,安全边际与弹性兼具!


【安信交运 油运】看好运价拐点回升,安全边际与弹性兼具!


近期变化跟踪,供需均向好:1)中国近期下发成品油出口配额及原油非国营贸易进口允许量,截至目前年内总额分别同比+49%、+21%。2)俄原油制裁经过一个多月发展,已观察到希腊及印度船舶装载俄油,并有VLCC于西班牙海湾等待,俄原油运量回归正常、过驳带来效率下降等逻辑或逐步兑现。3)欧洲对俄罗斯成品油依赖度高,俄成品油直至1月初仍未有明显转向,2月5日制裁前后贸易格局或将快速变化。


当前时点,看好运价拐点回升:1)1月11日TD3C、TC7航线运价分别为27035、31581美元/天,而VLCC、MR一年期期租分别为48000、28000美元/天,期租水平将对即期运价形成一定支撑。2)边际催化来看,春节假期临近,看好节后中国需求释放,原油运价回升,同时看好制裁前成品油抢油需求,制裁后运距拉长,当前运价已接近底部。


供给端中期确定性仍极强:截至目前,全球VLCC共890艘,今年已下水4艘,待交付22艘(运力占比2.5%),其中20艘将于今年交付;全球4万吨以上MR共1731艘,今年已下水1艘,待交付81艘(运力占比4.7%),其中41艘将于今年交付。


回调后油运板块股价性价比凸显:假设VLCC年均运价8万,原油小船及成品油轮年均运价6万,目前中远海能、招商轮船、招商南油对应PE分别6.6、6.5、6.9倍。极端保守假设VLCC年均运价6万,原油小船及成品油轮年均运价4万,目前对应PE分别9.9、9.4、11倍。安全边际及空间凸显,维持重点推荐!推荐公司:招商南油、中远海能、招商轮船。


风险提示:2月5日制裁后成品油或出现阶段性空窗;全球经济衰退带来需求下降;产油国超预期减产。


联系人:孙延15821018863/宋尚杰17621375167/王惠武13530940830

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