✿【中信证券交运物流】快递跟踪点评：压制需求迎来反弹，23年迎件量修复&成本优化

 ✿【中信证券交运物流】快递跟踪点评：压制需求迎来反弹，23年迎件量修复&成本优化

12月各地病例阳达峰过程中，直营模式叠加网络韧性顺丰件量增速明显好于行业，出现较行业领先的峰值，或因部分通达系在一些地方停摆，时效件增速月度亦创年内峰值。料Q4顺丰件量增速同比增长13%左右，或明显优于中通、圆通-3%~3%件量增速预计，极端冲击下顺丰件量韧性再次验证。

1月第一周压制的补偿性需求迎来反弹，1.1-12日全国快递揽收、投递较12月最后10天分别提升20.7%、18.6%，我们预计同期快递行业件量增速15%左右，料中通、圆通较行业增速高7pcts以上，顺丰增速优势持续。从全年来看，消费拐点&防控扰动出清&挤刷单带来低基数，我们预计快递件量增速有望12%以上，快递龙头较行业增速领先3~5pcts。同时成本端同比高基数带来优化空间。

顺周期优选顺丰，我们预计2023年顺丰时效业务收入有望实现10%以上的双位数增长。预计顺丰2023年时效业务扣非净利率10~11%左右，明年时效业务利润增量或20~25亿。新业务对时效利润侵蚀明显改善，健康经营发力背景下2023年快运盈利扩大，快运+同城利润有望转正。中期看鄂州机场持续强化资源壁垒，公司预计机场枢纽有望为空网单位成本带来10%~20%的降幅、深构竞争壁垒中期发力跨境专线小包。保守测算，分部估值法下时效+快运+电商标快对应目标市值4300亿左右。

 ✿投资建议：快递成为出行之外受益后疫情复苏重要的赛道，2023年有望受益件量增速回归和成本优化显现。顺周期优选顺丰，同时关注圆通的“确定性”和韵达“预期差”。预计2023Q2完成中通双重主要上市，化解流动性瓶颈，关注公司估值溢价逐渐显现。