【招商电新】当升科技2022年报业绩预告点评

【招商电新】当升科技2022年报业绩预告点评

公司公告：2022年公司预计实现归母、扣非净利润分别22-23亿元、23-24亿元，分别同比增长101%-110%、179%-191%。其中公司Q4归母、扣非净利润分别7.2-8.2亿元、6.5-7.5亿元，分别同比增长110%-126%、116-143%。

1、Q4业绩超预期

公司Q4归母、扣非净利润分别环比增长28%-45%、-3-12%，继续提升。Q4扣非利润环比增幅低于归上利润主要系Q3人民币贬值，公司产品以出口为主，存在汇兑收益，约1.46亿元，这部分计入非经常性损益，而Q4人民币有所升值。

2、盈利能力再超预期

估算公司Q4正极材料出货约1.8-1.9万吨，环比增长，Q4公司订单以海外为主减产影响小，产能利用率继续提升，估算单吨扣非净利润约3.5-4万元/吨，环比略有下降，仍维持较高水平。22Q4碳酸锂价格下滑、人民币升值，无论是库存收益还是汇兑损益的对公司的影响都在大幅缩小，目前公司仍保持极强的盈利能力，可能主要系，公司产能利用率始终维持高位、成本控制行业领先、优质订单不断放量。

3、2023年展望

公司目前正在加速产能扩张，考虑外协产能2023年的有效产能可达到10-15万吨。同时，欧洲子公司首期10万吨产能开始扩张，该公司将形成“上游资源--前驱体-正极材料-电池”的一体化合作模式，协同效应显著。

综合考虑常州、海门、北京、四川、欧洲基地，公司各类锂电正极材料规划产能已经超过40万吨，其中大部分均为高镍三元产能，产能扩张力度明显加强，国内客户也有望快速突破。预计2023年公司单位利润仍将显著高于行业水平。

4、公司坚定执行海外战略，近2年客户结构逐渐多元化，并辅以持续扩张的产能。此外，公司高镍、铁锂/铁锰锂产品推广开始加速。

预计2023年归上净利润约22-24亿元，对应PE12-14倍，显著低估，强烈推荐。