【国君电新】亿纬锂能：业绩超预期，动力储能盈利持续优化

【国君电新】亿纬锂能：业绩超预期，动力储能盈利持续优化

■ 业绩：公司预计22年实现归母净利润31.96-36.32亿元，同比增长10%-25%；扣非归母净利润25.47-28.02亿元，同比增长0-10%。按照预告中值计算，Q4实现归母净利润7.49亿元，同比增长8.6%，环比下滑42.6%；扣非归母净利润4.98亿元，同比增长19.3%，环比下降49.4%，主要受股权费用及年终奖计提影响。

■ 22年公司主业业绩继续保持告诉增长，剔除思摩尔并表收益后主业利润同比增长达到130%-150%，预计主业利润在25.6-27.9亿元。

■ 公司在四季度计提了22年股权激励费用6.5亿元以及年终奖预计3亿元，若加回公司22年主业利润预计在35.1-37.4亿元。按照中位数计算Q4实际主业利润在16亿元左右，环比Q3增长30%+，主要得益于动力和储能电池出货量的提升以及盈利水平的持续改善。

■ 22年来看：1）预计锂原电池继续保持20%左右的增长，贡献净利润4.5亿元左右，2）圆柱电池受需求因素影响整体出货在7.5-8亿颗左右，小3C预计整体保持在30%+的增长，小圆柱+小3C预计贡献净利润9-10亿元左右；3）三元和铁锂预计整体出货接近30GWH，其中软包三元出货10GWH左右，铁锂出货接近20GWH，三元方形整体出货量较少；随着公司22Q2整体采取价格联动策略以及材料环节合资产能的陆续释放，三元铁锂电池盈利能力持续提升，预计整体动力+储能整体收入规模超过250亿元，预计贡献净利润10-12亿元左右；4）此外公司兴华锂盐、产业链合资公司投资收益预计能够贡献4亿+利润。

■ 展望23年：动力+储能齐放量，估计整体贡献出货量有望超过60GWH，其中储能占比达到一半左右；同时考虑锂盐得投产，锂盐自供比例有望超过20%，整体盈利能力将进一步优化，预计23年公司归母净利润67亿元，对应25X PE。

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国君电新 石岩/庞钧文/牟俊宇