【天风商社食饮】千味央厨：疫后修复反馈迅速，乡村宴席渠道表现超预期

【天风商社食饮】千味央厨：疫后修复反馈迅速，乡村宴席渠道表现超预期

近况更新：四季度疫情防控动态优化后，公司迅速应对，进行小B渠道市场走访等，抢占渠道补库机会。此外，乡村宴席渠道表现超预期，年前为宴席高峰期，恢复速度较快。我们预计Q4公司收入端增速18-20%。成本端来看，目前面粉、油脂价格均有一定程度回落，预计利润端有一定改善，不考虑激励，预计25-30%增长。

展望2023年，公司大B端受益下游恢复，小B端乡村宴席渠道有望实现超预期增长。大B端来看，22年基数较低，餐饮复苏叠加推新速度加快，我们预计有望实现20%以上增长。小B端来看，乡村宴席渠道占比20%左右，经历三年疫情影响，基数较低，23年预计恢复到正常水平，社会餐饮渠道预计逐步恢复，我们预计小B端实现30%以上增长。整体来看，预计收入端实现25-30%增长。成本下行趋势下利润率有望稳中有升，23年主业预期利润1.5亿（不考虑激励、新业务、补助等）。若考虑并购、预制菜和C端等业务，23年预测仍有上调的可能。

我们认为餐饮供应链无论从短期还是中长期维度来看，不仅具备高景气，也符合中长期的产业趋势。而在下游连锁化率不断提升的背景下，上游供应链各环节的专业化分工将强化，势必带来上游景气度的提升。我们判断餐饮供应链在短中长期兼具行业β和个股α。千味央厨作为餐饮供应链公司，具备稳定性和成长性。稳定性来自大B的恢复，特别是西式快餐的韧性较强，以及其推新所带来的新增量；成长性来自餐饮连锁化率提升下的客户开拓、以及小B渠道的持续增长。此外，供应链的并购也打开公司成长空间