【国金地产】行业点评：改善房企资产负债表，优质民企迎弹性机会

【国金地产】行业点评：改善房企资产负债表，优质民企迎弹性机会

【事件】

✿2023年1月10日，央行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会明确，实施改善优质房企资产负债表计划，聚焦专注主业、合规经营、资质良好、具有一定系统重要性的优质房企，开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动。

【点评】

“资产激活”与保交楼行动目标一致，盘活房企资产，维持项目正常运转。①通过保交楼专项借款、保交楼贷款支持计划等政策工具支持增量和存量项目的竣工交付工作。②在市场化、法治化的原则下，支持对房企间项目收并购，如加强对并购贷和并购股权融资的金融支持、适度宽松央国企资产负债率要求等。③REITs扩容至市场化的长租房及商业不动产等领域。

“负债接续”或通过发债增信、提高授信、“债转股”、债券置换和支持展期等方式推进。①以中债增信、央地联合增信等方式支持优质民营房企发债，内保外贷也将缓解房企海外债压力。②银行提高房企授信额度，支持项目开发贷、按揭贷款和保函置换等。③支持房企债权人如银行和金融机构等进行“债转股”。④支持房企在发生风险事件前置换要约，以新债换旧债；支持房企通过协商对债务进行合理展期。

“权益补充”即股权融资支持，改善房企资产负债表状况。股权融资的放开能在不增加负债的情况下为行业注入优质资产和流动性，增加权益的补充，改善资产负债表，后续预计有更多房企推进股权融资计划。

“预期提升”是行业复苏的持续动力，关键在于销量和房价的稳定。结合近期住建部、央行和银保监会等多部分的积极表态，预计未来在需求侧的政策将持续落地，信贷支持、购房限制宽松都将进一步加大，尤其将释放置换性改善需求的购买力。

【投资建议】

在供给侧融资支持力度和范围持续加大的背景下，我们认为尚未出险的民营房企中，估值偏低的标的股价有更大的恢复弹性，如碧桂园、中骏集团控股等。而我们认为头部央国企和改善型房企更受需求侧宽松政策的利好，依然建议关注建发国际集团、绿城中国、滨江集团等。

【风险提示】

宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约

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杜昊旻/王祎馨/方鹏