【浙商纺服 马莉/詹陆雨】安踏体育：Q4逆势中展现稳健运营实力，期待23年复苏弹性

【浙商纺服 马莉/詹陆雨】安踏体育：Q4逆势中展现稳健运营实力，期待23年复苏弹性

安踏今日公布Q4流水：

?安踏主品牌：12月流水降幅收窄明显、折扣及库销比稳定

- Q4流水高单位数下滑，其中线下中双位数下滑，线上单位数正增长

- 虽然Q4面临零售环境挑战，但安踏品牌折扣同比未有加深，库销比环比22Q3亦持平在5X+，展现出高度稳定的终端运营表现

?FILA：库销比环比改善成为惊喜

-Q4流水10%-20%低段下滑，符合预期

- 分渠道看，Q4受疫情影响线下下滑20%左右，但线上增长超过40%

- 零售折扣率来看正价店保持稳定，全渠道略有加深

- 但在积极清货下库销比环比23Q3有所改善，在Q4线下颇具挑战性的零售环境背景下实属不易

?其他品牌：户外需求蓬勃，Q4仍实现正向增长

- Q4为10%-20%低段增长，其中DESCENTE中单位数增长、KOLON高单位数增长

- 由于疫情对一二线城市的影响，库销比环比有小幅度增加，但仍在可控水平

?元旦假期后受益客流回升及春节提前，零售实现亮丽增长，23Q1整体来看预计景气度还在恢复阶段（疫情影响、消费信心有一定不确定性、22Q1冬奥会高基数），但23Q2开始流水蓬勃增长值得期待

?预计2022/23/24年公司归母净利同比-7%/+29%/+16%至72/93/107亿元，对应PE 36/28/24X

?23年安踏主品牌专业产品出新及渠道升级、FILA品牌业绩弹性、户外DESCENTE、KOLON、始祖鸟蓬勃发展值得期待，继续看好消费修复大浪潮下白马的行情，“买入”评级

马莉/詹陆雨/邹国强/李陈佳