台积电跟踪反馈

台积电跟踪反馈

4Q22预览 - 我们预计4Q22的EPS将达到11.2新台币（季度+3%，年度+75%）。我们预计2022年第四季度毛利率将下降0.3个百分点至60.1%，与59.5%-61.5%的指导目标一致。

23年第一季度和第二季度的前景弱于预期--我们预计23年第一季度的销售额将环比下降14%（同比增长9%），与一致预期的环比下降13-15%一致。然而，我们预计23年第二季度的销售额将环比下降10%（同比下降10%），低于一致预期的环比下降4-7%。这可能是由于23年第二季度的5纳米利用率（UTR）低于预期的60%以上，低于共识估计的70-80%。

我们的行业调查显示，由于iPhone 14和iPhone Pro系列的需求疲软，苹果自4Q22以来一直在削减5nm/4nm A15/A16的订单。苹果甚至在1月的第一周减少了对台积电的5nm/4nm订单。鉴于美国和欧盟的宏观不确定性增加，以及中国重新开放后需求复苏缓慢，我们预计苹果在1Q23将减少更多5纳米/4纳米订单。

23年下半年的增长恢复--我们预计23年第三季度的销售额将环比增长9%（同比增长-14%），低于一致预期的13-18%的环比增长。我们将此归因于3季度5纳米和7纳米的UTR较低。我们预计2013年第四季度的销售额将环比增长21%（同比增长2%）。3纳米可能是23年下半年的主要增长动力（3季度/4季度销售额的8%/13%）。我们预计5纳米和7纳米的UTR将从2季度的60%以上和50%以上上升到4季度的75%和70%。这可能是由智能手机芯片、游戏GPU、AI加速器、PC/服务器CPU、DPU（数据处理单元）、自动驾驶芯片和高端汽车MCU的库存补货所驱动。由于需求的高度不确定性，我们仍然需要监测接下来几个季度的销售数据，特别是智能手机和游戏GPU的数据。我们的渠道检查表明，中国的智能手机制造商仍然预计2023年安卓智能手机的销量将按年下降5-10%。此外，新的4纳米游戏CPU需求可能比传统的8纳米游戏GPU需求更弱，因为价格大幅上涨和经济前景疲软。例如，Nvidia新的中端4纳米游戏GPU（4070Ti）的零售价为799美元，由于与中端8纳米RTX 30系列相比，ASP大幅上涨，可能对消费者没有吸引力。因此，我们预计台积电2023年的销售额将同比下降3%，处于共识估计的同比-3%至+2%的低端。

一个坚实的长期增长故事--我们预计2030年HPC（高性能计算）、IoT（物联网）和汽车应用将占台积电销售额的69%-70%，而2022年为49%。这可能是由以下因素推动的：1）半导体美元含量的增长；2）IDM对先进节点（3纳米及以下）的外包不断增加；2）用于数据中心和边缘计算的AI加速器的长期增长；3）网络基础设施的持续升级（400G/800G/1200G）；4）电信从5G迁移到5.5G和6G；以及5）越来越多的AI应用，如自动驾驶、消费机器人、个人药物、数字孪生等等。我们认为，由于台积电在2023/30年在先进的前端晶圆制造和后端封装方面加强了技术领导力，它已经准备好抓住这些增长领域。从长期来看，这可能会推动台积电更多的股票重新评级。