??持续推荐普洛药业：我们看好2023年原料药板块，公司是首推标的之一，API成本+需求双恢复，看好兽药CDMO，23年21倍估值，保持重点推荐！【 请重点支持东吴医药朱国广团队】

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【观点重申】

 ✿各业务条线逐步恢复： 1）原料药业务受到受到下游兽药需求减弱和疫情导致的抗生素终端需求下降影响，随着2023年猪出栏量的增加，有望加速恢复。成本端来看，随着化工、玉米等原料价格触顶回落，我们预计2023年成本端有望逐季度下滑，利润加速释放。2）CDMO业务订单饱满，上半年CDMO报价订单达441个（+24%），进行中项目405个（+62%），进行中商业化项目202个（+29%），且API订单占比提升。3）制剂业务随着左氧氟沙星片、左乙拉西坦片等品种标内放量，业绩保持稳定增长；新中标品种美托洛尔片、头孢克污片、头孢克圬颗粒在2022年10月执标，为2022下半年和2023年年带来业绩新动能。

 ✿原料药+CDMO+制剂协同发展，业绩逐季度提速。“原料药+制剂”一体化优势明显，CDMO业务厚积薄发，公司业绩快速增长，2017-2021年归母净利润年复合增长率为38.88%。短期看，上游涨价向下游传导，营业价差扩大，盈利能力快速修复；长期看，公司产品储备丰富，制剂和CDMO业务加速提升，作为龙头有望受益于行业价值回归红利。公司2022Q1业绩受短期因素感染，全年业绩有望逐季度提速！

 ✿产能加速释放，支撑长期业绩：原料药方面，公司2022上半年新投产3条生产线，下半年预计将新增生产线2条。CDMO方面，2022上半年新建1条生产线，新增的API研发实验室、多功能生产线、4条高活生产线有望在下半年完成建设。制剂方面，制剂七车间完成建设且将进入试生产阶段，新建的年产1亿瓶头孢粉针生产线在2022年投产。

盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年归母净利润分别为9.78/12.69/15.7亿元，对应P/E估值分别为27/21/17X ，公司作为快速转型的原料药龙头企业，维持“买入”评级，重点推荐！

风险提示：环保政策收紧；新产品审批和放量不及预期；汇兑损益风险等。

联系人：朱国广/周新明/徐梓煜