【国金食饮刘宸倩】春节白酒渠道反馈：预期边际向好，修复可期

【国金食饮刘宸倩】春节白酒渠道反馈：预期边际向好，修复可期

白酒动销预期伴随系列政策落地，在边际向好中持续加速，主要有：1）放开的时间线更靠前；2）感染高峰的时间线更靠前。元旦前后的渠道反馈来看，年终节前宴席、年会、团拜等消费场景持续恢复，自下而上白酒消费已经开始动起来，我们认为实际的春节白酒消费演绎或有超预期表现，分子板块渠道反馈如下：

1⃣高端酒：回款优先级处于板块前列，送礼等对场景的要求低且具备客情往来的必选性。茅台库存低位，春节回款20-25%具备确定性；普五/国窖后续批价走势乐观，目前五粮液回款20-30%，老窖回款20-25%。

2⃣次高端：由于Q4疫情扰动下需求受损，渠道反馈库存仍待消化，节前回款或慢于往年，节后会有补货等回款需求。伴随消费情绪回暖及需求回补，对年后次高端预期较好，成长性仍可期。

3⃣地产酒：春节负面因素在消除，春节返乡潮超预期。春节回款目标、进度基本与往年相当（预计开门红普遍双位数增长），徽酒节前库存良性。当前回款进度：古井省内30%以上、迎驾30-40%、口子窖20%、洋河30%多、今世缘20%多。 

?我们重申23年白酒受益于需求回暖&经济修复下的配置价值，逐季环比改善的确定性较强。短期重点关注确定性高端（茅五泸）及区域alpha受益标的（洋河、今世缘、迎驾、古井、口子窖）。伴随人流常态化，消费情绪回暖下看好弹性标的配置价值（舍得、酒鬼等）。 

?啤酒：疫情之下短期数据存在波动，依旧看好23年复苏态势。结合估值，优先推荐港股龙头公司；3月起步入低基数，旺季前板块关注度也在提升，关注A股机会。

?食品综合：当下维度建议把握两条主线：1）疫后修复逻辑，集中在餐饮供应链（立高）和连锁业态（绝味、周黑鸭）。2）与疫情关联度较低的零食板块，源于口红效应、渠道红利等（甘源、盐津）。

?调味品：短期内建议布局位于餐饮供应链上游+估值处于合理水位的个股，修复速度和弹性均最高，重点关注前期受需求、成本、流动性影响的行业龙头（中炬高新、安琪酵母、海天味业、颐海国际）。

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