【天风机械】23年坚定仍看好中大排量摩托车板块！230109

【天风机械】23年坚定仍看好中大排量摩托车板块！230109

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☀事件：23年1月初开盘以来，摩托车板块底部反弹，主要系机构资金底部建仓，虽然22年12月、23年1月行业250cc+销量为单季，但市场看好全年中大排量摩托车板块行业β+公司α，提前布局尤为明显！

☀从投资角度，23年摩托车板块我们怎么看？

1）250cc+摩托车β有望持续！

2014-2022年，我国250cc+排量摩托车销量从1.9万增至近50万，CAGR≈50%，我们认为25年国内250cc+排量摩托车销量有望达100万台，23-25年CAGR≈30%+。

☀从股票角度，我们怎么看？23年我们仍重点推荐春风动力、钱江摩托！

【钱江摩托】

A. QJMOTOR新品周期已至：闪350已开始预订，首批将于23年2月28日交车，有望贡献下一个爆款车型。23年公司有望推出20-30款车，矩阵式+爆款式打法有望走出新局势！

B. 贝纳利国内经销体系整改进行中：有望于23年底清理掉国内较为不优质经销商，后续有望延续贝纳利高端品牌定位！

C. 公司股权激励及定增亦有一定诉求，市场增量资金关注逐渐增加。

盈利预测：我们预计公司22-24年净利润分别为4.5/6.2/8亿，23年对应PE仅16X，保守估值可以看到30X，对应23年市值186亿，upside有80%+！

【春风动力】

A. CFMOTO有望开启新一轮新品包括周期，目前已知有望成为包括车型：125电动狒狒、800NK、450cc改款等。

B. 四轮车市场预期过于悲观，但不破不立，利空预期出清即使机会。从营收端看，四轮车结构改善有望带动23年营收20%+增速；从利润端看，海运费有望减半（集装箱单价由10000降低至5000美元/台），泰国和墨西哥工厂有望贡献关税利好，汇兑有望维稳。

盈利预测：我们预计公司22-24年净利润分别为7.5/10/12+亿，23年对应PE仅18X，保守估值可以看到30X，对应23年市值300亿，upside有60%+！

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