?♀【AX金属|金】加息预期进一步放缓 持续看好黄金板块投资机会

?♀【AX金属|金】加息预期进一步放缓 持续看好黄金板块投资机会

❗❗❗我们认为当前阶段金价波动仍以实际利率为核心，美联储加息终点利率及加息结束时间点影响金价上涨幅度。美国12月非农数据显示的薪资增速超预期放缓及就业结构不良，及近期PMI数据隐含的衰退压力或进一步限制美联储加息力度。看好黄金价格的走强下黄金板块布局机会。

美国新增非农数据超预期，薪资推高通胀担忧回落，美联储大幅加息必要性减弱；

✔美国12月新增非农就业22.3万人，创2020年12月以来的新低，但仍超出彭博预期的20.5万人；失业率3.5%，低于预期的3.7%和前值3.7%。12月非农私人部门时薪录得32.82美元，环比涨幅回落至0.3%，也低于市场预期的0.4%，缓解了市场对于“薪资-通胀”螺旋的担忧。当前通胀压力仍然是决定美联储加息预期的关键因素，薪资增长放缓意味着服务通胀上行压力有所减弱，美联储大幅加息的必要性降低。

压制通胀与经济软着陆窗口期进一步所收窄，加息节奏或进一步放缓。

✔美国12月ISM非制造业PMI跌至49.6，预期55，前值56.5，新订单、就业、供应商交付、以及库存指数均低于50，市场对经济的悲观预期进一步走强。同时尽管新增非农数据表现强劲，但根据家庭调查数据，12月非农就业人数的增长主要来自兼职，兼职者中因经济原因从事兼职工作的人数也持续增加，不确定性较强；要在压制通胀与实现经济软着陆之间实现平衡的窗口期进一步收窄。

经济增长不确定性提升，全球央行储备金持续增加。据世界黄金协会2022年1-3季度全球央行储备金需求增加668.9吨，中国人民央行披露2022年12月底官方黄金储备较1月增长200万盎司。

黄金慢牛渐行渐近，推荐布局业绩兑现度高，矿产金项目持续放量的公司：银泰黄金（23年估值14.9X）、ZJ矿业（23年估值11.6X）、赤峰黄金（23年估值19.3X）、山东黄金（38.5X）为核心，以上公司均有自有矿增量带来的盈利提升空间。

风险提示：美国通胀持续超预期、美元持续走强。