?【国金食饮刘宸倩】重点推荐-洋河股份：苏酒龙头改革有望加速兑现，明年估值20X！

?【国金食饮刘宸倩】重点推荐-洋河股份：苏酒龙头改革有望加速兑现，明年估值20X！

防疫政策优化超预期，春节有望迎来返乡潮，地产酒会率先受益。江苏、安徽本身经济支撑，具备区域阿尔法（今年端午、中秋国庆的白酒复苏都彰显出强韧劲），我们看好来年春节动销的确定性和弹性。

洋河从10月12日至2月20日开展百日大会战专项行动，整体开门红回款比例在50%（基本与往年持平），当前回款10-20%，库存2个多月（省外湖南、江西等地相对好），价盘保持稳定。随着疫情趋势向好，渠道进货意愿或加速改善。

展望23年，渠道反馈洋河目标增速15-20%，双沟、贵酒高增：1）婚喜宴回补确定性强，带动水晶梦实现较好增长，当前渠道利润优于4K；2）22Q2商务宴请受限压制梦6+增速（全年增速预计回落到20%+），来年有望恢复；3）海之蓝换新后渠道利润双位数，在省外认可度进一步提升。23年结构升级趋势确立，毛利率将加速提升。中长期看，公司前期做的组织架构扁平化、费用权利下放、人员激励增强，将进一步释放红利。

公司多维度改革成效持续兑现，预计22-24年收入增速21%/20%/18%，利润增速29%/26%/23%，利润为97/123/151亿元，对应PE为25/20/16X，估值具备性价比，继续重点推荐。

☀国金食饮 刘宸倩/李本媛