【保险】近期保险路演思考：困境反转或正在形成-【中金非银&金融科技团队】

【保险】近期保险路演思考：困境反转或正在形成-【中金非银&金融科技团队】 

?近期修复只部分反映了资产端的逻辑，中资寿险依旧被严重低估。即便不考虑任何的新业务增长，我们测算各家保险公司基于调整后EV评估假设下的清算价值在0.83x-0.91x PEV之间，仍然高于当前多数保险公司的估值水平。

?行业基本面长时间恶化之后，覆盖保险板块的投资者或已过于悲观，反而部分非金融行业的投资者在过去一段时间的修复中获取了更多的收益，我们认为前者在一定程度上过度放大了行业基本面的负面因素，忽略了潜在的积极因素，这也是导致中资寿险估值超调严重的原因之一。

?困境反转或正在形成。内外部因素影响下，中资寿险今年出现了新业务、净利润的双杀，综合考虑行业供需调整以及外部环境的变化趋势，我们认为当前寿险行业的基本面可能处于过去3年和未来3年的低点，叠加超调较为严重的估值，寿险行业或有望实现困境反转。

??推荐关注2条主线：1）基本面存在底部反转可能的标的：中国平安-HA、中国太保-HA。平安、太保在过去3年因大力推行寿险改革以及外部因素冲击业绩下滑幅度较大，我们认为随着改革效果显现以及外部因素改善，二者基本面存在底部反转可能，潜在估值修复空间较大，同时平安因股权结构外资信任度更高，并且也更加受益于市场对于地产行业情绪的改善。2）受益于国企价值重估的标的：中国人寿-H、中国太平、新华保险-HA、中国太保-HA。

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