【浙商电新张雷】光伏银浆行业：赛道大变革，龙头新机遇☀

【浙商电新张雷】光伏银浆行业：赛道大变革，龙头新机遇☀

✿事件：12月9日，光伏银浆龙头聚和材料将迎来科创板首发上市。

【N型时代量价双升，银浆市场空间广阔】目前TOPCon银浆耗量是PERC的1.5倍，HJT是PERC的2-2.5倍。随着N型产能大规模落地，N型电池渗透率有望从2021年的4%提升至2025年的60%+，2025年全球光伏银浆需求有望超7000吨。同时N型银浆大幅增厚盈利，当前PERC正银加工费约400-700元/KG，TOPCon银浆加工费高出PERC正银200-300元/KG，HJT加工费高出PERC正银1000-1500元/KG。

【N型浆料大幅提升技术壁垒，行业格局边际改善】目前P型电池正银行业格局相对分散，主要厂商包括聚和、帝科、贺利氏、硕禾等，聚和+帝科市占率合计55-60%。N型电池技术大幅提升银浆环节技术壁垒，TOPCon领域目前以帝科、聚和为主导，二者合计市占率超80%。HJT领域银浆国产化率尚低，目前帝科、聚和、固锝研发及认证进展领先同行。随着N型电池加速放量，光伏银浆行业集中度有望持续快速提升。

 ✿建议关注：聚和材料、帝科股份、苏州固锝。

风险提示：光伏银浆需求不及预期；竞争格局恶化。