【安信食饮赵国防】五芳斋更新推荐20221129

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公司有望营收两位数增长目标，利润率有提升空间。疫情影响具有不确定性，近两年利润率低主要是餐饮受疫情影响大拖累，粽子超过平均利润率，月饼利润率高。

粽子：市场占有率在25%，电商占比40%，线下核心市场超过50%。依托粽子公司已经构建了较强的产品力（500多种口味）、渠道力（30多个分公司和几百个经销商）、品牌传播能力。市场仍未饱和，再提升集中度投入产出比不高。

月饼：2022年受疫情影响，行业整体下滑，但公司的月饼实现了逆势增长，主要系公司今年产品改善较大。

关于疫情：目前存在不确定性，因为疫情影响节日消费表现疲软，出现降档、减少福利现象。后续需要观察疫情防控进展，公司会出一些性价比产品积极应对。

 ✿研究员观点：节日消费的刚需属性是公司稳健增长的根源，公司在产品、渠道和传播上面有丰厚积累，当下依托粽子品类进行其他节日产品拓展，月饼近年表现较好，公司稳健增长可期、中长期公司能够依托发扬传统文化诉求能获得更多支持。当下公司市场关注度低、估值便宜，短期有恢复逻辑，建议重点关注。

风险提示：宏观经济压力、疫情发酵超预期