💝1128【有色金属数据周报】

💝1128【有色金属数据周报】

★铜：交易所库存下降，上期所库存下降，LME库存上升，COMEX库存上升，保税区库存上升，全球显性库存阶段转为下降，库存边际存在阶段反复而难形成趋势变化，一定程度弱化了短期基本面定价的权重。供给角度，海外矿山产出恢复有加速迹象，最新2023年铜精矿TC长协定价为88美元/吨，较去年明显增长，短期由于供需相对偏宽松，预计国内铜精矿现货加工费也将继续走高。冶炼角度，国内及海外精铜产量渐进式增长，国内疫情对生产的扰动再起，尤其是冷料相对紧张，继续观察疫情对国内生产及物流的影响，11-12月份国内精铜产量增长恐低于由预期，海外增长反而可能加快。需求角度，终端需求延续弱恢复态势，年底季节性影响叠加疫情扰动，贸易端补库受到限制，但精废价差再度收缩情况下，尤其废铜相对紧张限制废铜杆企业开工，精铜对废铜替代阶段提升将对精铜表需起到支撑作用。宏观角度，美联储加息节奏预期反复，国内宽松预期再度升温，政策预期角度阶段有支撑体现，但需要继续关注海外经济边际衰退情况。交易维度，短期无论是基本面，还是宏观面，多空因素交织且复杂，我们认为这种情况下铜价暂难出现趋势行情，继续震荡整理可能性更大。策略角度，周内建议转观望思路，沪铜主力合约周内区间价64000-66000元/吨。

★镍：交易所精炼镍库存上升，上期所库存下降，LME库存上升，保税区库存继续回升，全球精炼镍显性库存边际变动不大，库存上下波动频繁暂未出现趋势，低库存之下潜在逼仓风险依然需要高度关注。基本面角度，全球精炼镍增产瓶颈继续存在，存量产能利用率继续被深度挖掘，新增产能投产节奏加快的预期升温，但新增产能实际投产之前，供给难以提供较强的边际增量，这种局面至少延续至明年一季度之后。需求角度，传统领域精炼镍需求依然有支撑，特钢与合金需求表现较好，而不锈钢对精炼镍需求偏弱。新能源需求角度，硫酸镍企业也将继续缩减对镍豆采购，而增加MHP与冰镍使用，需求分化的背景下，精炼镍短期需求相对平稳。二级镍角度，海外镍矿FOB价格上涨，由于国内NPI工厂低盈利压力，对镍矿需求较为有限，国内矿价难以出现明显跟涨，国内钢厂减产面有扩大的风险，且海外不锈钢厂也步入产量缩减周期，二级镍需求或继续下行。交易角度，短期一级镍与二级镍背离，精炼镍供需短期与中期预期差较大，且宏观情绪反复，镍价短期或延续宽幅震荡格局，政策角度继续关注印尼动态。策略角度，考虑到LME流动性问题，以及短期多空矛盾交织，镍价继续宽幅震荡概率更高，建议波段操作同时注意仓位控制。

★不锈钢：国内300系不锈钢社会库存边际下降，疫情对生产及物流的影响逐步加大，且国内钢厂减产面有所扩大，短期不锈钢供需双弱，但供应问题让市场担忧更深。精炼镍价格宽幅震荡，NPI与废不锈钢价格相对平稳，成本端对不锈钢价格短期影响偏弱。原料角度，NPI进口增长有所加速，国内及印尼NPI转产冰镍预期较强，中期而言，国内NPI供给或将继续增长，未来存在一定的成本通缩风险，但精炼镍结构性短缺将继续提供原料的情绪支撑。需求角度，终端需求依然偏弱，不锈钢及制品出口将承受更大下行压力，季节性因素叠加疫情因素，贸易端补库力度有限，短期更多边际量恐将流向交易所，交易所库存回升的压力增大。宏观角度，外部市场情绪阶段反复，市场多空矛盾交织，基本面短期预期有所改善，尤其是钢厂减产预期增强的背景下，综合来看，不锈钢价格短期震荡偏强运行，但弹性更多取决于原料预期的强弱，交易层面，短线可以轻仓参与试多，中线做空可以等待更好的入场点位。

★铝：上周铝价高位震荡运行。国内供应方面，山东南山铝业较此前减产1万吨左右。广西百矿铝业增产5万吨，计划年内复产完毕。重庆旗能电铝此前检修电解槽启动完毕。国内铝锭供应小幅恢复，目前运行产能来到4072万吨。广西地区复产节奏有所加速，不过总体复产速度偏慢。疫情依然对新疆、宁夏部分地区的铝锭发货造成一定影响，使得部分消费地铝锭库存到货偏低。消费方面，铝材企业周度开工率环比出现明显下滑，国内疫情以及北方气温逐步降低对国内铝消费形成一定下行压力。国内铝锭库存维持去库状态，目前铝锭库存已经下降至50万吨左右，低库存对铝价短期形成一定支撑。宏观方面，美元指数偏弱运行在一定程度上对金属价格形成支撑，国内央行降准以及对房地产刺激政策的推出对市场情绪形成一定提振。不过近期国内疫情形势十分严峻，对短期消费影响较大，同时进入12月后国内消费将逐步进入淡季。短期来看铝价高位缺乏上行动力，建议以偏空思路对待。

★铅：上周铅价依旧维持高位震荡，主因供需依旧偏紧。海外方面，LME铅锭库存环比去化0.4万吨，库存再次降至2.5万吨的历史低位。国内而言，近期供需两端均受到疫情扰动。供给端，原生铅生产相对平稳，然疫情导致的物流不畅使得废电瓶运输受限、供应偏紧，同时原料端价格高企也一定程度上压缩了冶炼利润，部分炼厂新增检修计划。需求方面，下半年来出口需求见顶回落，同时疫情叠加季节性规律、电瓶置换需求转弱，电池厂成品库存回升倒逼开工率小幅降低。综合而言，近期国内供需两侧均受疫情扰动，其中供应端扰动相对更为显著，周内库存继续录得降幅，但考虑到后续累库压力渐增，铅价中枢或震荡下移，建议偏空思路对待。

★锌：上周锌价高位回落后止跌企稳，周内波动较大，主因宏观多空因素交织。基本面角度，前期加工费快速回升后暂时持稳，同时前期四川等地的供应扰动暂告段落，供应恢复预期施压价格。但目前来看，供应恢复并未如期在库存数据上兑现，我们认为或主因两点：首先，前期政策刺激带来的基建需求或在四季度持续释放、对锌锭需求构成支撑，当前高频数据显示镀锌消费依旧存有韧性；其次，近期各地疫情散发对上游的生产、运输仍有扰动。综合而言，即便利润角度、炼厂有复产动力，但外部扰动或使产量回升幅度不及预期，年内或难以见到库存显著回升，库存绝对水平维持低位对价格仍有支撑。策略角度，当前锌基本面并无显著矛盾，而宏观预期反复明显放大了价格波动，建议以区间操作思路为主，沪锌主力合约运行区间（23500，25000）元/吨。

★锡：上周锡价震荡运行。国内库存继续大幅上升。云南江西两地冶炼厂开工率环比有所下滑，矿石供应小幅收紧，加工费下滑。海外库存继续去化，现货升水稳定，锡锭进口盈利预期大幅下滑，进口窗口继续关闭，不过短期进口货源供应仍然充裕。近期锡价上行已经明显开始抑制下游需求，仅维持刚需采购，总体表现并非乐观，国内库存持续大幅累计表明国内下游难以承受目前的锡价。短期锡价预计以震荡走势为主，不建议追多。