【安信食饮】大消费策略会上市公司交流要点——颐海国际20221121

【安信食饮】大消费策略会上市公司交流要点——颐海国际20221121

经营回顾：

1）关联方：截至10月底收入下滑，但较上半年口径收窄；

2）第三方：增速与上半年差不多，10月好于9月，增速来看底料>复调>速食。

成本：油脂成本下半年没有明显下行，辣椒10月采购，锁价半年以上，成本上涨20-30%，对整体成本大概有2%的影响，其他材料没有明显上涨和下跌趋势。

中式复调：截止10月底，小龙虾1.8亿元，酸菜鱼不到1亿，香锅超过1亿。新品中酸汤肥牛和红烧系列表现较好，未来持续从消费者日常选择的大口味和大食材做突破。

自产：9月底粉丝和米制品逐渐实现自产，对速食产品的毛利率提升较明显，冲泡饭和自热米饭的毛利率从上半年20%增长到9月23%以上。11-12月料理包将会投产，明年Q2牛油工厂投产，对底料毛利率提升明显。泰国工厂年底建成，对东南亚的供应有很大帮助。

渠道铺设：目前市级覆盖率96-97%，县级覆盖率80%以上，调味品售点数量40-50万，速食10万多，调味品和速食部分短期内不会新增售点，而是在现有售点提升SKU丰富度。

筷手小厨：今年投入谨慎，以广宣带动品牌，费用率可能有所降低，上半年加回了海底捞标识，目前是双品牌策略。

【研究员观点】随着疫情管控政策边际放松，餐饮加速恢复，有望带动关联方业务企稳回升，同时第三方受益于渠道持续下沉+新品推进+供应链赋能有望实现高增。公司通过降价打入下沉市场，区分NKA、EKA及流通渠道管理模式，进一步提升渠道管理效率。多品牌战略持续推进，虽然短期影响销售费用和电商平台营收，但长期看多品牌有助于提升营收天花板，且适时调整筷手小厨和海底捞logo，加速品牌认知。盈利端，随着速食、底料和海外工厂逐步投产，自产后毛利率有望加速回升。当前业绩恢复确定性较高，估值具备性价比，建议持续关注。